投机继续打压流动性清淡的市场

你目前对市场的看法可能非常不同，这取决于你选择关注的基准或偶然读到的头条新闻。如果你碰巧看到了过去几个交易日某些Meme股票(模因股)飙升的报道或价格走势——这并非不可能，因为人们的注意力通常集中在波动上——那么你会认为投机势头已经稳固。然而，就金融池子较深的一端而言，情况仍是一种惯性。标普500指数仍然是人们难以忍受的倦怠状态的理想选择。尽管位于新的历史高点之下，但标普500指数窄幅波动，与前一日的波动区间完全吻合，符合过去两周的温和反弹趋势。我们越往外走，突破这个非常狭窄的区间是不可避免的，但我认为，在一般情况下，最大的重大后续潜力是向下突破（回到既定区间）。现在，我们需要看看未来的事件风险，甚至情绪本身是否会敦促市场做出决议。

标普500指数与20日和100日移动平均线的图表（日图）

然而，在基准股正在努力寻找任何信念的迹象时，寻求动能的散户交易员和希望利用人群优势的专业人士的强烈愿望，正在为边缘资产输送更多压力，这些资产因其动能和较薄的流动性而受到重视。虽然有消息称狗狗币将在Coinbase上交易，而狗狗币出现了一些试探性的反弹，但最大的焦点仍然是Meme股票(模因股)。在这次社交激励的迭代中，AMC继续占据主导地位。在经历了一天的盘中停顿和高达127%的盘中高点涨幅之后，这家电影院运营商的股价最终比前一天的收盘价"仅仅"上涨了95%。有消息称，一家对冲基金从该公司购买了2.3亿美元的股票，但无论这对多头来说有什么理由，都应该被后续的他们迅速抛售头寸获利的行为所彻底破坏。这是一种集体投机行为，正在蔓延到黑莓和Bed Bath & Beyond等Reddit板块的其他名称。这种反弹对许多人来说可能会延续一段难以理解的时间，但在一个已被麻醉的市场中出现如此大规模的波动，很可能会以大量获利了结杠杆头寸而结束。

AMC和20天移动平均数差距与BUZZ ETF和纳斯达克100指数叠加的图表（日图）

说到市场背景下的风险，当你看到像AMC这样的反弹，或者标普500指数在其纪录之外保持稳定时，就很容易消除担忧。话虽如此，热情的平衡总是值得审视和关注的。更重要的问题是，投资者受到启发(或许甚至是被迫)平仓。让这种前景比以往更令人担忧的是，整个金融体系对杠杆的过度使用。“杠杆化”的作用是双向的，它既放大损失，也放大收益。此外，由于如此多的投资者在此晚些时候带着杠杆头寸进入市场，出现快速且具有粘性的逆转的可能性显著增加。请注意杠杆作用。

图标普500指数与纽约证券交易所经纪商杠杆率的叠加（月图）

MEME股票之外的活跃市场

虽然AMC和它的一些同类公司是本周市场上最令人印象深刻的细分市场，但还有一些其他有趣的领域需要监测波动，或许还有更多。在我看来，一个突出的领域就是流动性强的新兴市场外汇市场。尽管过去一个交易日，EEM ETF和其他衡量发展中地区资本市场表现的基准指数普遍较为平静，但金砖国家及相关国家的一些主要货币却表现不俗。昨天提到的巴西雷亚尔仍处于令人印象深刻的状态，前一天跌破多年趋势线支撑位，推动其持续下跌至2021年低点。进入周四的一个新亮点是南非兰特。USDZAR加速下滑至2019年2月的低点，并且可能已经跌破了另一个显著的趋势线支撑。

USDZAR与100天移动平均线的图表（日图）

虽然新兴市场汇率有不少波动，但并非所有汇率都支持高收益货币。USDTRY是一个很好的例子，说明基本面背景的喜忧参半，它打破了该市场领域更全面的风险需求。受土耳其总统埃尔多安敦促新任央行行长开始降息的报道影响，该货币对在土耳其里拉走低时冲到了新的纪录高点。土耳其里拉对这一消息有明确的反应，但后市跟进并不绝对。自从前银行行长在3月被替换后，不可避免的政策宽松可能在一定程度上被市场所定价，但我认为市场并没有完全反映出这种未来。

USDTRY与20日和50日移动平均线的图表（日图）

一些传统的基本面催化剂即将发挥作用

虽然我在密切关注总体风险趋势的涨落和散户的杠杆倾斜，但仍有一些关键的基本主题，可以通过适当的改变或惊喜对市场产生巨大的影响。投资者和观察人士仍公开担忧的一个领域是，美联储面临着开始缩减其庞大支撑体系规模的压力。上个交易日，褐皮书(在下一次利率决定之前的两周倒计时)报告称，旨在通过购买公司债券和ETF来促进稳定的一项疫情计划将在年底前结束。这是一个非常温和但具有象征意义的缩减。市场似乎并不感到意外，所以要密切关注他们接下来的动向。接下来，我们将看到一系列数据，这些数据是周五美国非农就业数据的前奏: 初请失业金人数；ADP私营部门就业人数和挑战者公司裁员人数。我更关注的数据点是ISM服务业报告。这是美国经济增长的最大组成部分——在某些指标中也是全球增长的最大组成部分——因此它是一个重要的晴雨表。尽管如此，我们可能会发现劳动力和易受通货膨胀影响的部分会引起更多关注。

标准普尔500指数与服务业和制造业调查重叠的图表（月图）

从供应管理协会(ISM)的服务业报告来看，很难解读市场将对报告结果有何反应。如果一项关键增长数据强劲，可能会在经济增长稳定的背景下引发进一步的风险承担，或者可能会引发对美联储有更多理由缩减保障措施的担忧。美元也存在同样的不确定性。数据是否会反映出相对增长的好处或未来的收益率优势，还是会反映出失望的一面。如果像上个月一样出现了明显偏离预期的情况，请密切关注美元的反应。

DXY美元指数与20-DMA、蜡烛图叠加的美联储2022年12月期货预测的图表（日图）

（John Kicklighter撰, Eunice译）