市况回顾:

ESG主题交易近来持续吸引资金，其在管规模已经由2014年的18.3万亿美元上升至2020 年的40.5万亿美元，升幅高达122%，同时期其他类别升幅仅36%。ESG主题投资在全球在管规模中的占比也从2014年的28.9%上升至2020年的39.8%。

现状分析:

无论是在投资组合中纳入ESG表现更好的企业还是剔除ESG表现较差的企业，毫无疑问，ESG已经成为了投资管理人在实际操作中不得不考虑的因素之一。不过，ESG表现更好的企业的基本面是否也真的更好呢？FX123研究团队通过对高低ESG得分企业不同维度指标的分析来观察ESG因素与企业基本面表现的关系。

盈利能力:总的来说，ESG得分的高低在全市场来看与企业盈利能力并无明显相关性，不过，在美国市场，高ESG得分的企业往往盈利表现也更好。

运营效率:ESG因素对运营效率的提升作用主要体现在欧洲市场，高ESG得分企业的人均营收和资产都普遍较高，表明该类企业生产效率相对更高。

资产质量:与ESG表现较差的企业相比，高ESG得分企业通常资产和固定资产周转率更低。这表明ESG表现较好的企业更多是一些轻资产企业，这一点在美国尤为明显，科技板块的ESG得分往往相对较高。

估值:传统观点认为，ESG表现较好的企业往往估值也相对较高。若以市账率和市盈率计，这一观点在欧美市场的确成立，但若以市销率计，美国市场低ESG得分的企业其实估值更高。派息率方面，高ESG得分的企业通常较其他企业拥有更高的派息率。

盈利成长性:以过去5年年化复合增长率计，ESG表现较好的企业盈利增长也较快，不过，对于高ESG得分企业而言，其销售额、现金流和自由现金流的增长相对较为缓慢。

当然，从投资者的角度来看，我们不仅需要关注时间点上的数据，还需要关注一段时间内，ESG会对企业基本面变化趋势产生什么样的影响:

净利润率:FX123研究发现，低ESG得分企业的净利润率相对波动更大。对于美国市场而言，过去5年间，高ESG得分企业的净利润率持续高于低ESG得分企业。

股本回报率:对于美国市场而言，并无明显证据表明ESG因素会使得企业的股本回报率获得明显提升，但在欧洲市场，通常ESG表现较好的企业股本回报率也更高。

派息率:从整个市场来看，通常美国公司的派息率要低于欧洲企业。不过，如果考虑ESG因素，我们发现，美国市场中，高ESG得分的企业派息率要高于低ESG得分的企业，欧洲则正相反。尽管如此，欧洲高ESG得分企业的派息波动相对较低，表明其派息质量相对更高。

市盈率:从一段时间内来看，的确ESG表现更好的企业市盈率也更高，但与市场平均水平相比，这种差距并不算大，尤其在美国市场更是如此，欧洲市场近年来也有估值差收窄的趋势。

盈利增长（5年年化复合增长率）:与净利润率类似，ESG表现较好的企业盈利增长率波动相对较小。在过去4年间，欧美市场高ESG得分企业的5年滚动年化复合增长率为8%左右。当然，受到疫情影响，过去12个月中，这一数字有所下滑，但与其他企业相比，ESG表现较好的企业盈利增长依然更优。

投资策略:

总体而言，目前，高低ESG得分企业在市盈率和盈利增长上的区别相对较为明显，但随着投资者在交易过程中对ESG因素的考量越来越多，包括将其列为投资策略中不可或缺的一个因素，ESG对其他基本面指标的影响或越来越大。 另外，在时间序列检验中，高ESG得分企业的指标波动率明显低于低ESG得分企业，这一方面表明周期股中低ESG得分企业更多，另一方面也显示出ESG对于降低投资组合波动性作用明显。


相关配置标的:ESG主题