中国国务院7月7日的会议为近期可能的定向降准打开了大门。汇丰银行(HSBC)经济学家认为，中美货币政策的分歧已成为一种新常态。2021年人民币收益率优势收窄是预计美元/人民币在今年下半年逐步走高的一个关键原因。

如果有针对性地下调存款准备金率，可能不会引发人民币大幅走软

这是国务院将降准作为货币政策工具之一以来一年多来的首次。在我们的经济学家看来，这为未来几个月(如果不是几周的话)下调存款准备金率打开了大门，此次下调更有可能是有针对性的，旨在支持小企业。我们还预计，它对总体流动性状况和信贷增长的影响将是有限的，而中国人民银行(PBoC)的政策立场仍将在增长和杠杆稳定之间取得平衡。

2021年人民币收益率优势收窄是我们认为美元/人民币将在下半年逐渐走高的关键原因。不过，目前人民币的绝对收益率优势仍然很高。因此，如果市场开始反映出中国央行将采取更宽松的立场，或者当(有针对性的)降准付诸实施时，人民币可能不会大幅走软。相反，它应该减缓人民币的强势表现。

美元/人民币走高让我们认为，美元应该在未来几个月开始触底。毕竟，人民币的表现是美元整体走势的关键决定因素。我们长期以来的观点是，美联储缩减购债规模的实际开始将支持美元，特别是那些可能扩大资产负债表的主要央行，而不是美联储，或者货币政策正在向不同的方向转变。

6