美国CPI在更大的事件发生之前重新构成了一个关键的主题

美国6月份的CPI（消费者价格指数）更新证明了市场参与者所期待的、美联储所希望避免的重大事件。这个世界上最大的经济体的通胀率至今仍在持续上升，这不仅仅是对美元、国债收益率和当地资本市场资产的鞭策。它这进一步放大了人们对全球货币政策在保持风险偏好资产整体上升方面的作用的兴趣。一般来说，"紧缩"的政策制度对风险市场是一种负担，尤其是当这些资产处于紧张状态时。我认为，与传统的价值衡量标准相比，许多衡量投机意愿的基准过于放纵，但即便是在最乐观的市场中，美国主要股指仍保持着特殊地位。尽管标准普尔500指数、道琼斯指数和纳斯达克100指数的走势颇为紧张——或者可能与之直接相关——但它们并没有对通胀数据做出重大反应。在创下盘中纪录后，标准普尔500指数和纽交所收盘相对于周一收盘小幅走低。这可以被视为一种证据，表明这种强大的势头是无法阻止的，但我认为这部分是对未来36小时交易中的高重要性数据对全球风险的预期。

标普500指数与100日移动平均线和点移动平均线差异图(日图)

更仔细地考虑通胀数据，一些人认为高物价压力是暂时的，而另一些人则担心增加的负担是永久性的，这两者之间存在严重的争论。在原始数据中，6月整体CPI远超预估，成长率为5.4%，轻松超越2008年高位，并回归1991年以来未见的水准。扣除波动较大的能源和食品价格，我们已经处于历史高位，该数据显示同比增长4.5%。对于那些认为通胀将会消退的人来说，二手车的影响和近期某些商品价格的下降似乎是一个明显的暂时因素。然而，被认为对消费习惯更为重要的指标也在上升，越来越多的公司(如百事可乐和康尼格拉在周二的财报中)警告称，原材料成本上升的影响正在转嫁到消费者身上。最终，美联储手中握有一个复杂的等式来确定未来的最佳策略。它可能采取先发制人的行动，并可能引发一场难以纠正的金融危机。或者，它可以允许负担沉重但可控的高通胀率巩固下来。但这里没有足够的东西来迫使他们出手。

美国CPI和核心CPI同比变化图（月图）

图表来自FRED美联储经济数据库，数据来自BLS

货币政策的重点只会进一步加强

虽然我不认为美联储已经到了被迫加息的地步，但我确实认为，我们已经跨过了让市场适应即将到来的正常化的门槛。这是行动上的一个重要区别，但也是一种巧妙的工具，可以促使人们从虚假的鸽派姿态中摆脱自满情绪。从联邦基金期货来看，美联储到2022年底的升息预估跳升至23.5个基点(几乎肯定会升息一次)，而下周末则降至15.5个基点。我认为这是一个合理的预期，在目前的条件下，并考虑到联邦公开市场委员会自己的经济预期概要(SEP)，也就是说，真正的发令枪是宣布开始缩减(减少常规资产购买)。走向正常化的路径始终是:前瞻性指引、开始缩减规模、结束缩减规模，然后加息，最终可能是出售资产负债表。就连旧金山联邦储备银行行长Mary Daly玛丽•戴利也表示，是时候讨论缩减购债规模了，但她指出，加息还很遥远。这可能是真的；但对于一个对央行支持深感信心和自满的前瞻性市场来说，缩减购债规模是一个关键事件。

美元指数20日和100日移动均线图表，暗示美联储将加息至2022年(日图)

谈到美联储政策对全球风险形势的影响，真的没有一个竞争者可以单枪匹马地吸引更大的注意力。尽管如此，全球政策的集体性远比美国路线重要。美国通胀水平如此之高的事实，将使全球范围内的情况形成更深层次的对比。过去几个月，我们看到加拿大央行和澳洲央行明显转向正常化(从极端鸽派立场有所缓和)。此外，欧洲央行、英国央行，甚至日本央行都谨慎地发出了类似试探的言论。因此，尽管我相信市场仍有很大的变动潜力，比如从美元兑日元(美联储和日本央行的预测)的角度来看，但这对这个原本臃肿的市场的影响要大得多。

主要央行的相对货币政策状况图

周三和周四需要注意的事项

展望即将到来的这一交易日，市场将面临相当大的波动风险。虽然我确实在关注一些影响因素，比如美国财报季的延续(美国、贝莱德、花旗和富国银行都在关注)，以及中国将于周四早间公布的第二季度国内生产总值(GDP)，但我认为CPI数据发布后，人们已经获得了最大的关注。虽然有多家央行将于今日宣布各自的政策组合，但美国并没有在聚光灯下完事。数据方面，上游通胀指标(PPI)将在纽约市场开盘前公布。另外，美联储主席鲍威尔计划在众议院就美国经济问题发表证词，这是一个非常及时的事件，可以向美联储施压，要求其保证如何应对通胀风险。无论鲍威尔是否屈服于压力或设法缓解压力，这都可能是欧元/美元试图跌破数月楔形形态底部的最佳时机。

欧元兑美元与20日和100日移动平均线图表（日图）

在美国的货币政策轨道之外，今天有三个实际的利率决定需要吸收。亚洲时段的第一个是新西兰央行（RBNZ）。虽然该央行在整个疫情期间一直保持着非常宽松的立场，但过热的房地产市场和越来越广泛的经济开始推动对这一历史上处于套利地位的基准正常化的猜测。加拿大央行（BOC）也许是主要央行中最有力的，因为该央行已经缩减了资产购买，而且从那时起就有进一步行动的猜测。如果他们现在决定进一步减少资产购买，可能会严重影响加元，甚至美元兑加元回撤到1.2000的长期支撑。然而，我最感兴趣的事件是土耳其中央银行的利率决定。这不是一个会轻易波及到全球预期的事件，但它绝对是一个影响力很大的新兴市场事件。该国总统早在3月份就替换了央行的负责人，因为他们在正确的政策方法上存在分歧。尽管埃尔多安认为应该降息，但新领导的央行还没有采取行动。也许是因为USDTRY已经处于创纪录高位。

100日移动均线和200日移动均线的USDTRY图表

（John Kicklighter撰，Eunice译)