原油：OPEC+谈判落地，深跌概率大幅降低

在维也纳当地时间7月18日12点（北京时间18点）召开的OPEC+会议上，参会成员国就近期对于减产协议的分歧达成和解，达成以下成果：第一，同意阿联酋的原油减产新基线为350万桶/日，并将于2022年5月生效（此前阿联酋意图将产量基准线从当前的316万桶/日提升至365万桶/日）；第二，同意伊拉克和科威特的原油减产基线将分别增加约15万万桶/日；第三，OPEC+将自8月起将石油产量提高40万桶/日；第四，计划在2022年9月之前，在市场条件允许的情况下全面取消580万桶/日的减产；

对于这一结果，我们认为短期看上述会议结果中性偏利好，但是伊朗供应恢复对于油价的边际影响因此或有所放大。在今晚OPEC+会议达成一致前，谈判陷入僵局的最大潜在利空在于谈判破裂下2020年3月沙、俄两国“价格战”的重演

本次会议的成果在避免短期这一潜在利空爆发的同时，对中长期OPEC+的减产行动也达成了框架性的协议，包括将减产协议延长至2022年底（或于9月全面解除），以及成员国在对于本国减产基线有异议时申诉程序的规范。可以看出，比起此前较为纯粹的减产挺油价，此时的OPEC+更多意在管理市场的预期和自身话语权的维护，短期原油供需面出现突发性利空的概率大幅降低，或给油价带来提振。而考虑到本次OPEC+内部在达成和解是以提升部分国家减产基线为代价，这势必会影响未来伊朗原油供应恢复后市场份额再分配的格局。因此，未来市场未来对供应端的聚焦或从OPEC+的减产协议再次回到伊朗问题上，需注意伊朗报复性增产给油价走势带来的扰动；

整体来看，本次OPEC+会议结果最大利好在于暂时解除了“价格战”重演的风险，在需求旺季逐渐兑现、变种毒株传播暂未证明失控的情况下，我们维持三季度油价重心有机会再次上移的判断不变。长期来看，伊朗问题边际影响有所放大，但供应端的潜在利空更多影响远月，Back价格结构或有所强化。建议继续关注OPEC+增产意愿、伊核问题和疫情再次扩散下的需求恢复节奏

6