美国股市意外处於危险之中

从财经日历上来看，我们似乎已经完全进入了夏季低迷期，未来市场的走向可能不会与这些预期相距太远。部分被笔者密切关注的风险资产出现了强劲的下行趋势，这不仅仅是一次孤立的波动。避险情绪在各地区和不同资产类型中广泛存在，而这距离让市场认识到这不单单是一个低迷的市场中的短期波动威胁还有很长的路要走。投资者们均应高度警惕这一点，但考虑到金融系统在过去几个月中出现了一系列错误的开端，近期笔者强烈倾向维持这一怀疑论调。目前的流动性不足难以忽视，而扭转源自巨额刺激措施的深刻自满情绪也非一日之功。因此，笔者关注标普500指数首次跌破疫情大流行前开始的上行趋势支撑，以及道琼指数10月以来最大单日跌幅，以便获得市场是否开始转向完全由恐慌引发的去杠杆的证据。

标普500指数与20日、100日移动均线与跳空缺口（日线图）

一个更加可信赖的、足以促进系统性情绪转变的方法是建立一种基本面上的支持。本周接下来48小时内的事件风险相当清淡，不足以建立比近期驱动市场的因素更加有效的主题，因此难以刺激市场脆弱的神经。头条消息以及交易员们越来越频繁的提到Delta变异病毒的传播问题；随著美国等国家重新开放经济，新增确诊人数再度增加。此外，近期经济数据（甚至本周五即将公布的美国PMI数据）显示出的增长的放缓趋势可能令原油和美国10年期国债收益率的反弹趋势承压。或者，全球货币政策从一个极度容易的路径转向正常化的确认，在数周的证据建立後是否终於令投机者觉察？这些都可能是真的，但笔者相信这更像是一波风险先行的走势，解释这波走势的因素将随後出现。这可能被证明是最可能的普遍市场驱动，但也可能在流动性快速枯竭的背景下将隐隐显现的趋势扼杀在摇篮里。

原油期货与交易量、20日和100日移动均线和1日变化（日线图）

避险趋势的广度和深度

或许，除了投资者对增加风险或者消除风险的偏好之外，已经没有其他的基本面驱动因素可能影响整体市场。风险情绪光谱从贪婪越接近恐慌，市场参与者就会越来越忽视其他基本面因素的影响。因此，尽管笔者使用了捷径来测量风险情绪（即以标普500指数来衡量风险情绪），但在使用之前笔者会进行完整性检验，以评价主要投机性资产之间的相关关系以及这些资产之间同向变动的强度。下图为各位读者提供了风险资产之间的可视化关系，以及近期这波跌势的普遍性。甚至，即便没有技术面上各自水平的帮助，我们也不难看出这些风险资产的跌势暂停。这当然在周二吸引了笔者的注意，但笔者不能确认这波走势能够持续并进入自动趋势中。

恐慌指数VIX和SPDR标普500ETF交易量（日线图）

用另一种方式将风险趋势可视化，下方的密度函数图将帮助我们评估确认的可信度。当风险趋势成为世界各地投资者风险驱动的主因，产生动能可能会较为困难。然而，立即追踪之前的轨迹可能被证明是一种壮举。尽管市场上在过去一个交易周出现了一些温和避险情绪，但真正复杂的走势在本周一之前并未出现。在相关性和强度之後，後续的跟进对於延续趋势而言是最为重要的。有没有一个临界值可以区分上涨和上行趋势？这一点取决於投资者是否慎重，但笔者认为最少需要在第二个交易日继续上涨（才能称之为上行趋势）。

标普500指数与主要央行刺激规模（月度图表）

美元的看涨突破并未暗示“极度”避险需求

尽管本周开盘後市场的兴趣并未转向股指和其他风险指标，笔者也仍在关注那些倾向避险的资产品种。特别是外汇市场中美元和日元的交叉盘引起了笔者的特别关注。对於日元货币对而言，出现广泛下滑（即日元升值）也可能拉低美元/日元的走势。美元兑日元是两种避险货币的结合，但美元通常在更加极端的情形下表现出吸引力。若我们只看美元一个，就会发现美元指数挣扎走高；也就是说，美元指数成分中占比最大的欧元/美元上行的根源在於流动性，而不是风险情绪。然而，若未来连续第二天出现避险，18个月以来最小的10日波动区间可能令欧元/美元录得重要突破。

欧元/美元与20日、100日移动均线和10日历史区间（日线图）

除此之外，其他美元直盘货币对也设法产生令人印象深刻的突破。英镑/美元并未因其在风险光谱中的反向变动而出名，这只是一日波动性的基调。突破1.3700令该货币对跌至6个月低点，跌破了显著趋势支撑并在随後跌破了200日移动均线，这是英镑/美元在257天以来首次跌破该技术水平。

英镑/美元与100日、200日移动均线（日线图）

另一个出现令人瞩目走势的美元货币对是美元/加元。正如澳元/美元的头肩形态在一个月前突破那样，美元/加元也取得了进展，突破了其200日移动均线的阻碍，同时也突破了历史区间的中点1.2600一线。从规模意义上而言这可能是最重要的突破。然而，若要使之真正受到重视，则需後续进一步进展。单一的突破即便如美元/加元本次突破这般重要，也不能保证形成趋势。（John Kicklighter撰）

美元/加元与100日、200日移动均线和1日变化率（日线图）