Ashley Huo, 编辑

纳斯达克100指数、油价、美元和美元/加元摘要∶

纳斯达克100指数连续第三天录得涨势，在周一创下历史新高，而标普500指数几乎没有错过其具有里程碑意义的水平；尽管上一交易日公布的8月美国采购经理人指数引发了一些担忧，但市场的注意力似乎转向了其他地方；像许多其他失败的看涨和看跌趋势一样，美元在突破後继续回落；本周伊始，美元/加元触及了重要技术支撑。

短暂震荡後，纳斯达100 指数重回历史新高

就在一周前，处於更有意义的崩盘边缘的美国股指再次创下历史新高。这一新高水平正符合笔者对流动性减弱的评估，而这一历史性水平也是季节性停滞和金融复苏的临时支柱接近结构性衰竭的结果。尽管纳斯达克100指数收盘创历史新高这一令人欣慰的消息令多头松了一口气，但这一进展仍然在预期之中。此外，我们预期市场会在9月6日美国劳动节假期後填补缺失的流动性，届时可能考虑趋势上行或者下行的双重可能性。更直接的说法是，周四开始的杰克逊霍尔年会将受到全面关注，届时可能伴随著对全球货币政策下一阶段的预期。

纳斯达克100指数与100日SMA、3日变化率∶日线图

图表来源∶TradingView

市场对前瞻指标的关注如此热烈，以至於本周开盘基本面因素对价格走势几乎没有影响。多个发达经济体8月PMI初值的公布为今年剩余时间提供了非常悲观的基调。最新数据显示，所有主要经济体的数据均有所下降，美国的数据尤为糟糕（下降4.5%），跌幅大大超过了广泛预测。也就是说，那些评估西方经济前景的投资者仍有一线希望。鉴於这是基於现代记录中最快的衰退中迅速复苏，复苏的放缓是不可避免的。然而，市场参与者过去并没有对这种现实情况如此乐观。对於持续多头而言，流动性较为稀疏似乎是一种优势——尤其是在日本和澳大利亚，二者的经济数据显示其经济正在收缩。

风险敏感资产12个月滚动表现

数据来源∶彭博，由John Kicklighter绘制

流动性条件持续扭曲

随著新的交易周的开始，重要的是要记住，我们面对的是投机列表中的哪个位置。从历史数据来看，8月可以说是一年中最受限制的月份（至少以标普500指数为基准来看是这样的），高度风险暴露的投资者可能非常有兴趣尽可能长时间保持冷静。恐慌情绪压倒季节性信心是罕见的情况，但这是在明显的催化因素下发生的（正如2015年8月发生的那样）。但众所周知，只有不受约束的风险趋势才能颠覆市场。

标普500指数表现、成交量与VIX波动率∶月线图

数据来源∶彭博，由John Kicklighter绘制

与此同时，如果市场不愿意打破常规，则那些正在尝试进行重大技术突破的资产将面临的最大风险是严格封锁措施的再度实施。“木秀於林风必摧之”的一个很好的例子是原油。油价在连续七个交易日下滑（这波跌势是自2020年4月反转以来最长的一次）和跌破区间支撑65一线之後，该大宗商品在周一上涨5.6%，使投资者对该商品背後的信念产生怀疑。没有太多可操作的“供应”方面的消息，再加上PMI指数所暗示的需求方面的消息也几乎不存在，使得油价的这波升势成为市场再平衡的一种例证。

美国原油价格与100日、200日SMA线∶日线图

图表来源∶TradingView

美元的逆转能走多远？

美元指数在过去一周试图向相反方向突破，并且做出了令人印象深刻的努力，以尝试突破93.00-93.50的区域。随後，两年美联储利率预期在逐渐减少的猜测的背景下逆势上升；即使它出现在巩固概率的显著延迟，这似乎是有道理的。总体而言，通过联邦基金期货，美元与2022年底的隐含利率变化之间的20日滚动相关性为0.79。尽管如此，笔者仍认为上周的反弹并不是对过去一周的上涨的突然认同，甚至不是对美国指数三心二意的避险努力的认同。最终，若突破未能延续，则更有可能导致美元指数跌回区间内部。0.5%的回调幅度并不是特别极端，但确实使得美元指数回到了范围内。这波回调还将欧元/美元的广泛突破转变为下降楔形，而英镑/美元明显保持在1.3600上方的头肩形态的颈线上。

美元指数日线图，50日SMA与联邦基金利率（暗示加息）、20日相关系数

图表来源∶TradingView

本周，在杰克逊霍尔全球央行年会举行之前，重要系统性事件风险并不多。即便是考虑到全球央行年会，笔者也仍旧认为，其影响力重点在周五美联储最喜欢的通胀指标PCE指标和美联储主席鲍威尔的讲话（预计将进行1.5小时的讲话）之间。届时可能导致争夺顶级流动资产的斗争。美元/加元、澳元/美元、纽元/美元等货币对将受到关注。在这三个货币对中，美元/加元的逆转是最令人印象深刻的。在周五跌破1.2950一线之後，美元/加元在周一录得自2020年6月1日以来最大的单日跌幅 1.3%。对於那些寻求波动性而非方向的投资者来说，这似乎很有吸引力；但看起来美元/加元更有可能像许多其他货币对一样重新陷入无精打采的拥挤状态。（John Kicklighter撰 Ashley译）

美元/加元日线图，100日SMA与1日变化率

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