Jack Liu, 高级分析师


美元连跌，因市场预期鲍威尔将释放鸽派的信号

周三（8月25日），美元指数演绎冲高回落行情，日线收盘四连跌。笔者认为，尽管疫苗方面传过来了重大利好，但市场似乎仍倾向认为美联储主席鲍威尔将在央行年会上释放鸽派的信号。

当日美国发布的耐用品订单数据优于预期，但并未为美元提供有效的支持。数据显示，美国7月耐用品订单月率录得-0.1%，预期-0.3%，前值由0.9%下修至0.8%。正如笔者此前所分析，眼下市场的关注点只有一个：杰克逊霍尔全球央行年会。

本年度的全球央行年会将于当地时间8月26日~8月28日举行，美联储主席鲍威尔定于当地时间8月27日上午10点（北京时间8月27日晚上10点）通过堪萨斯城联储的YouTube频道发表讲话，主题是“经济前景”。

由于美联储主席或其他央行行长经常在会议上释放重要的政策调整信号，因此杰克逊霍尔全球央行年会素有政策拐点“晴雨表”之称，对全球金融市场有重大影响。

目前美联储已逼近政策调整的窗口，因此鲍威尔很可能会就缩债问题释放更清晰的信号，重要性不言而喻。从行情的表现来看，市场似乎押注鲍威尔不会在本次会议上透露更早收紧政策。但笔者认为，即使美联储推迟缩债，美元也可能大幅走强。同时，美联储何时结束购债进程将比何时开始缩债更为重要。

首先，美元指数已经连跌数日，市场可能已充分消化市场对鲍威尔的鸽派预期。

其次鲍威尔并非不可能表达鹰派即更快收紧的信号。在德尔塔变异毒株带来不确定性的情况下，减码过快可能拖累经济复苏，但行动太慢又或加剧经济重启带来的通胀压力。

因此笔者认为，美元在央行年会后的表现仍充满变数。

2020年鲍威尔央行年会的发言后，美元指数先抑后扬

事实上，美元曾在去年鲍威尔央行年会讲话后上演了”卖预期、买行情“的一幕。

在当时的会议上，鲍威尔发表了主题为“货币政策框架评估”的讲话，正式向外界宣布：为了支持劳动力市场和经济复苏，美联储的新策略是形式灵活的“平均通胀目标制（Average-inflation Targeting）”，希望通胀在一段时间内“平均”增长2%，将允许通胀率“适度”高于2%；通胀率超过美联储2%的目标水平，该央行仍计划将利率维持在近零水平。

在鲍威尔发表演讲的同时，美联储则在其官网同步发布了联邦公开市场委员会（FOMC）一致通过对长期目标和货币政策战略进行修订的声明。

鲍威尔还表示：美联储仍然相信，随着时间的推移，2%的通胀率依旧是合适的目标；接下来，FOMC计划在每年1月的年度会议上审查长期目标和货币政策，并作出适当调整，大约每五年对货币政策策略、工具和沟通方式进行一次彻底的公开评估；美联储不会设定就业目标，但准备使用所有的工具来实现其最大就业和价格稳定的目标；如果通货膨胀上升到“高于目标水平”，美联储将“毫不犹豫地采取行动”。

分析人士普遍认为这是美联储政策制订框架自2012年首次获批以来最雄心勃勃的改革。过去30多年，美联储一直采用的是提前加息以阻止通胀上升的策略。

2012年1月，美联储将核心PCE年率涨幅2%定为长期通胀目标，从此宣告美联储也有了明确的通胀目标。 过去近10年以来，PCE物价指数一直是美联储最为青睐的通胀指标。因为美联储进行的大量分析显示，PCE是比CPI更准确、更全面的通胀衡量指标。

由于市场认为鲍威尔当时的言论不及市场预期那么鸽派，美元指数演绎了V反行情，短线下挫至92.41后急剧拉升，当日最高触及93.31。之后，行情震荡走低至91.75（2020年9月1日低点），但很快掉头上攻，至当年9月25日上探94.74。

今年的情况与去年有明显的不同：去年美联储在疫情大爆发后祭出了”无限量版“QE等大招，并在当年的央行年会释放了进一步宽松的态度（但不及预期宽松）；今年，美联储处于收紧周期的前夕，鲍威尔任何有关缩债或加息的鹰派言论，都可能引发市场的极大关注。

美元指数技术分析：周线双底结构有待进一步确认

美元指数的周线图显示，2018年2月12日当周，价格下探88.25（X点）后止跌上扬，于2020年3月16日当周触及102.99（C点）并见顶回落，至今年1月4日当周最低跌至89.21（D点），构成了看涨鲨鱼模式：

1.618AB=BC

1.618BC=CD

0.886XA=AD

随后行情一波三折，于5月24日当周低见89.54，受0.886DE回退水平支持后再度上涨，8月16日当周最高上探93.73，创9个月新高。

然而，8月16日当周收盘仅仅勉强企上93.44，尽管可以初步确认双底结构，但也留下了悬念。果然，在KDJ指标修正超买及顶背离的情况下，价格出现了较明显的回落，目前已跌至92.90下方，不排除再次测试92.50支撑，更低的支撑在91.80附近。

不过，如果价格在经历震荡后明显企稳于93.44上方，则上述双底结构将得到进一步的确认，配合看涨鲨鱼模式及楔形突破等利好信号，价格将有望大幅上扬至97.72（0.618CD）甚至100关口（0.786CD）。

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