北欧联合银行(Nordea)的经济学家表示，以下是新冠肺炎疫情可能导致西方国家通胀发生结构性转变的七大原因。与疫情爆发前相比，通缩风险情景减少，通胀风险情景增加。

德尔塔变异毒株

“由于严格的封锁以及特别是亚洲的‘清零’政策，供应链仍然非常紧张。据我们判断，目前没有任何政治动力要求取消零容忍政策。这可能意味着供应链在未来数年仍将陷入困境。”

尊严

“财政政策重新引入了尊严。几乎每个部门和家庭都得到了救助——尤其是在美国，但在欧洲也是如此。问题是，新冠病毒显然是一场供应方面的危机，而不是需求冲击，但政客们把它视为需求危机。几乎每个人都将在未来几年继续接受救助，即使它是不必要的，因此你可以预期，无资金准备的赤字将持续数年。与独立的量化宽松政策的十年相比，这是一个通胀规则的改变者。”

去全球化

“如果供应链限制在未来数年仍然存在，它也可能会再次增加将部分供应链搬回更靠近本土的动机。缺乏流动性可能还会对劳动力市场产生影响。由于限制水平以及随之而来的实际流动障碍，全球流动性在过去几十年里一直处于低迷状态。”

主导地位

“相较雇主，工人们终于再次占了上风，这在至少几十年的时间里都没有出现过。离职率作为就业率的百分比也暗示了像ESI这样的真实工资增长指标的快速增长。今年秋天城镇工资将迎来增长。”

混乱

“必需品价格上涨导致政治风险的滚雪球效应。由于价格上涨，现在更有可能发生政权更迭，这可能导致中心生产点的中断加剧。”

美元

“与最近几十年相比，中国保持人民币储备的努力也可能从结构上导致中国出口的反通货膨胀减少。随着中国国内生产总值(GDP)和在世界贸易中的角色持续增长，人们似乎很自然地预计，各国将越来越多地开始使用人民币作为发票和融资货币。而且，如果对人民币的需求增加，对美元的需求就会下降，这将导致全球外汇储备继续去美元化，而其他所有因素都保持不变。这一过程已经在缓慢进行中。”

分布

“与新冠疫情爆发前相比，通缩风险减少，通胀风险增加。财政方面重新发挥作用，这意味着如果反通胀力量重新进入框架，货币政策和财政政策将付诸实施，这是通胀结果的左侧尾部(通缩)的游戏规则改变者，而经济过热的潜在风险和劳动力市场推动的工资螺旋上升，增加了结果空间中右侧尾部(通胀)的潜在结果数量。我们不确定通胀机制是否发生了转变，但与新冠疫情前相比，结果空间肯定发生了变化。做好相应的准备。”


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