David Fan, 高级分析师

欧元/美元自上周以来持续反弹，有可能实现自5月下旬以来首次连续两周收涨，难道自6月初以来的跌势真的如期结束了？

欧元/美元短期的确有上行压力

从技术上看这似乎是可能的：周图在前低附近得到支持后录得向好吞噬、本周进一步反弹；日图正在测试自6月25日以来的压力线，若上破则有可能完全收复自8月份以来的跌势、形成一个V字型结构。

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基本面上支撑汇价近两周上行的主要原因或在于以下两点：1）在上周五美联储主席鲍威尔明确年内Taper之后，市场上美元不但没涨、反而出现了类似“卖事实”的弱势。2）随着欧元区通胀的调升，欧央行内部的鹰派委员也开始发声。本周二公布的数据显示，欧元区8月CPI年率大幅飙升至3%，核心年率自0.7%升至1.6%。欧央行委员霍尔茨曼随后发表评论称，欧央行应该在利率指导与债券购买上脱钩，他将支持第四季度放缓紧急抗疫购债计划（PEPP）的购买。一时间，欧元/美元在货币政策上的天平开始向欧元倾斜。

两大原因决定了欧元/美元的上行终究有限

不过，笔者认为，上述货币政策天平的倾斜在短期内或还可以持续，但面临着明显的上限。其一：尽管鲍威尔在Taper上基本明牌，10年期美国-德国债利差也基本处在合理的水平，但考虑到明后两年美、欧央行的政策分歧，-167个基点的差值其实也很难明显进一步收窄，我们暂时把-155个基点做为一个重要的阻力参考点吧。

其二：上述欧元区8月通胀跳升主要是因为基期效应：法国、意大利去年由于疫情的影响，夏季销售旺季被拖延；德国去年7到12月曾短期下调销售税；这两个因素都造成去年8月份的物价水平较低。当然，美国前几个月的通胀跳升一开始也被认为是由于基期效应、是短暂的；但考虑到美欧两地在疫情期间的财政刺激差距明显，后市欧元区面临的通胀压力仍将明显低于美国，欧央行面临收紧货币政策的压力也将小于美联储。当然，在疫情之前若出现这种情况，单一目标制的欧央行可能会比美联储更在意通胀问题，但现在两者、或者说全球主要央行都已经事实上施行了平均通胀目标制，已经没有哪个央行高度警惕通胀了，除非通胀实在过高、引发整体社会反弹。

综上所述，笔者认为，在不考虑明天非农事件风险的情况下，欧元/美元短期的确有上行压力，但基本面暗示这种上行终究是有上限的，技术上我们可以关注目前自6月25日以来的压力线、7月高点1.1908、6月高点1.1975等阻力。若考虑非农事件风险，则短期可能仍是个数据行情：若非农数据差于预期，则欧元/美元将显著加快上行步伐；若非农好于预期，则欧元/美元可能短线承压走低。

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