昨日市场的表现让人感到疑惑，在投资者普遍认为美联储将延后Taper时间点之际，市场风险情绪却因经济放缓忧虑而出现明显降温。从盘面上看，美元、美债收益率均有所上涨，美国三大股指普遍下跌，而黄金、比特币则出现“跳水”行情，其中比特币在无明显利空情况下于一小时内重挫10000美元，黄金则创一个月来最大单日跌幅，总体呈现出资金从前期因美联储鸽派表述而获益的品种中大幅流出的现象。
 

值得留意的是，这种市场风格转换似乎于日内并未停歇，亚洲股市日内普遍收低。摩根士丹利将美国股票评级下调至“低配”，并全球股票评级下调至“中性”。观察这一种情况是否成为更大的趋势成为后市交易的重要判断之一。
 

从美联储角度而言，尽管上周五公布的非农数据并不理想，但其经过数月灌输给市场将于下半年缩债的预期难以在短期内出现扭转，因而市场持续出现涨多跌回的行情。另一方面，从各国央行的举措来看，因受到疫情冲击以及供应链短缺的拖累，经济复苏并不如预期理想。昨日澳洲央行宣布缩债，但同时强调在2024年前不会加息，而后续亦可关注周四（9月9日）举行欧央行利率决议中欧央行是否缩减PEPP，这将为全球流动性是否充裕提供重要线索。
 

笔者认为，从更广泛的风险情绪而言，美股自去年以来的升势难以被缩债预期所直接扭转，后续加息以及加税显然对美股的影响更大。但对于大宗商品价格而言，因经济复苏导致需求下降的影响却是立竿见影的，这意味若后续更多的疲软数据将打压LME铜等大宗商品价格。
 

值得一提的是，中国是铜消费大国，由于中国经济率先从疫情中复苏，因而自去年10月以来除却3月份外，中国的铜进口量每个月都在下降，这对铜价构成重要的压制。此外，周二（9月7日）据中国海关总署公布的数据显示，8月末锻造铜和铜制品的进口量为394017吨，较7月下降7%，录得连续五个月下降。
 

与此同时据美国商品期货交易委员会的数据显示，在截至8月24日的一周内，对冲基金和其他投资者持有的铜多头头寸减少至12956张合约，为2020年6月以来的最低水平，较年初下降约85%。
 

因此，笔者预计LME铜整体下行趋势仍将在未来一段时间延续，尤其是目前铜价已经跌破日线图长期上升趋势线，并反弹受阻9500美元趋势线附近阻力水平，这或意味LME铜后续有望进一步向跌向中期目标8300美元。
 

LME铜日线图：

9月8日黄金走势研判：1800美元得失仍存悬念，黄金仍存上行动力

黄金4小时图：

4小时图显示，黄金一局跌破1800美元关口，但随即于下方1790美元支持企稳，暗示空头进一步打压金价意愿并不强烈。需要留意的是，昨日黄金的大跌并未直接扭转其自8月8日以来的升势，因此一旦黄金后续再度收复1800美元水平，则仍可期待黄金再度挑战1830美元水平可能。

（Billy撰）