风险资产继续保持平稳并引发恐慌

几乎没有什么比未知更让人们和投资者恐惧的了。市场价格和价值的差距可能是巨大且无法解释的。 然而，只要市场继续走高，有利于普通的多头投资者，就可以通过刺激等外部支持有效地平息对这种差异的担忧。然而，当这种上涨需要一个漫长而令人不安的停顿时，疑虑就会开始蔓延。我们可以看到，道指在这个贫瘠时期不像纳指那样稳定，而是现在严重依赖于道指的不确定性因素提供支持。正是在这样的时候，我们开始考虑诸如纳指和道指之间的严重差异。自从互联网泡沫峰值以来对纳指的最大支持，以及对此进行修正会导致怎样的问题。

极端拥堵令爆发风险增加

根据美国股指的走势，我们可以看到道指正在积极上行、并尝试触及技术边界，以科技股为主的纳斯达克100指数似乎拒绝这一正常波动。这种克制是如此显着，以至于我们在15500一线附近获得了非常直接的支撑，且这一交易范围极其狭窄（这是我们多年来看到的最小7日交易范围）。这是使得纳指具备了突破风险的基础。问题不在于这波升势是否会中断，而是市场处于什么样的状态才能接收升势的暂停。这会是自然的发展吗？还是必然会引起恐慌？

纳斯达克100指数日线图，与50日SMA 、7日历史范围

另一个衡量市场活动结束的指标是VIX波动率指数本身。与疫情大流行前的市场状况相比，本周中期的小幅上涨已经放缓，并助市场回到了平静状态。从历史角度来看，这并不是那么极端，但其他衡量短期市场活动的指标表现出更加极端的兴趣，如果这种兴趣没有转化为行动的话。VXX短期波动率ETF仍然是情绪系统性转变的早期预警信号之一，突破28（最好伴随着交易量激增）将是笔者的第一个技术目标。

VXX（短期VIX指数ETF）100日SMA线，日线成交量

尽管美元/日元本身是外汇市场套利交易中的另一种风险衡量标准，但其与总体情绪走势的相关性多年来已大幅减弱，这可能是全球利率暴跌的结果。过去五年来，广泛的拥挤一直是美元/日元活动的一个基本特征，但该货币对似乎发现自己处于类似于俄罗斯套娃的交投范围内。尽管在月线图和周线图上可以找到更大的区间，但过去几个月在108和111.50之间的振荡使得汇价的交易范围缩窄。特别是在过去的16天里，该货币对交投在大约100点的区间之内，这是自笔者记录以来最为下载的交易区间。第一个水平突破将在110.50 – 109.50范围内，但如果有一点额外的投机费用，接下来的走势可能会更有成效。

美元/日元16日历史区间：日线图

基本面上的货币政策和既定事件风险

就动机而言，货币政策是本周最明显的主题。欧洲央行结束了计划在本周对其环境进行权衡的主要团体，他们设法做到了其他人很少做到的事情。欧洲货币政策当局宣布了缩减规模，而没有出现此类消息后经常出现的发脾气。他们是如何做到这一点的？欧洲央行行长拉加德做出了奥运努力让市场相信，PEPP 的减少将是一种“校准”，而不是逐渐减少。这仅仅是技术性的，因为他们正在做的确实是在缩减购债规模。试图避免承认逐渐减少是不明智的，因为这会在追求时产生更大的焦虑感，但外部支持的减少应被视为有利的，因为它反映了强大的内在增长过程。不幸的是，这种情绪尚不存在，进一步的缩减应被视为潜在的投机深度费用。