Sloan Liu, 编辑

令人欣慰的风险反弹还是误导性的复苏？

在经历了动荡的一周之后，我们看到周一风险资产令人舒心的广泛反弹，这可能会让许多忧虑的投资者感到轻松。然而，建立在“钻石手”心态上的季节性惯例和预期，对于那些希望在市场上保护他们长期持有的风险敞口的人来说，是一个危险的观点。对于策略的、期限较短的参与者来说，最近的波动展现出他们普遍的准备状态，这种状态似乎更适合我们仍在面临的不确定性。本周开始的风险资产（美国和全球指数、新兴市场资产、垃圾债券、套利交易等）的反弹没有什么可争辩的，但它所代表的推动力不应该被轻易地视为对后续走势的承诺。虽然是一个可观的反弹，但金融系统的波动性仍然很高，可能很快就会颠覆预期。值得注意的是，VIX指数仍然高得令人不安，标普500指数的5天ATR（平均真实波幅）等指标表现的现实波动率也是如此。对于我来说，要想在12月假期期间对标普500指数这样的长期资产采取买入并持有的观点，我希望波动率和成交量能够与价格的过往惯例保持一致。

标普500指数日图

在最近的风险复苏中，我关注的一个问题是几个密切相关的风险基准的表现差距：纳斯达克100指数和道琼斯工业指数。这两个指数在长期内高度相关，但它们之间的分歧说明了投机性偏好的背景有时是不健康的。直到上周，科技股指数的表现一直很好，将其相对于价值股指数的地位推到了历史最高点，超过了2000年3月互联网泡沫实其的记录。然而，自12月1日的峰值以来，一直在稳步回落。即使是在过去的这个时段，在更广泛的市场上，道指1.9%的涨幅也远远超过了纳指。这似乎是市场对价值股的强烈渴望，而不是投机性波动的短暂吸引力；但考虑到纳指/道指比率和我们处于第四季度的后期，这似乎不是牛市时期的一个特别富有成效的时间。

道指与纳指/道指比率日图

本周基本面事件需要关注这些

从基本面的角度来看，除了一些建筑活动报告和德国10月工厂订单大幅下降之外，上一交易日并没有多少预定的事件风险。这种缺乏高风险事件可以让膨胀的投机兴趣者舒缓他们的伤口。围绕omicron的关注和对经济的总体预测，与抽象的风险和流动性事项形成了切实的对比。事实证明，在过去的一个月里，对格局特别重要的一个问题是货币政策的前景。具体而言，随着2022年的利率预测向前推进，以及缩债结束的时间表同样向前推进，美元已经从鹰派转变中受益。在主席鲍威尔和其几位同事在过去一周的努力下明确引导预期后，市场似乎在推动收益率和美元走高上得到了验证。

然而，现在我们正处于12月15日会议前的缄默期；切实的更新正在让位于纯粹的猜测——那是在在周五的CPI发布之前。这一突破已经看到了美元相对于其他货币的攀升。欧元兑美元并没有表现出最有成效的单边走势；但它已经努力进入一个明显的楔形末尾。突破不一定会找到后续，但反趋势的走势（上涨）可能会在纯粹的投机时期找到最大的牵引力。

欧元兑美元4小时图

如果你正在寻找更多的交叉盘，英镑兑美元和美元兑加元有很强的说服力，这两个货币都有积极的利率预测。话虽如此，英国央行上次会议时，令人失望地搁置了预期中肯定会发生的加息，本月的会议将是一个不确定的会议；而加拿大央行将在周三对其全面缩债进行审议。

5