黄金：什么是通胀对冲？

黄金价格在美国11月通胀报告发布之前就一直在走低。预计该报告将显示美国近40年来最高的通胀压力，预计将录得1982年3月以来最高的数据。然而，尽管市场预期通胀很高，但黄金价格并没有受益。事实上，金价在过去一周一直在下跌，这让人们对这种贵金属作为“通胀对冲工具”的作用产生了疑问。

近期的情况有点复杂。尽管美国通胀率不断走高，推高了名义债券收益率，但长期通胀预期实际上一直在下降。或许是美联储预计在2022年及以后加息的征兆，5年/5年期的远期通货膨胀掉期从周高点下跌了约5个基点至2.484%，较10月26日的2021年高点2.646%有所下降。

随着美国国债收益率(名义收益率)继续小幅走高，衡量美国长期通胀预期的市场指标下降，导致美国实际收益率大幅走高。金价不喜欢实际收益率上升的环境，这可能是金价在11月美国通胀报告出炉前缺乏上行空间的原因。如果美国11月的通胀报告引发美联储再次加息的可能性增大，金价很可能会从现在开始进一步下跌。

黄金价格和黄金价格波动性之间的关系

从历史上来看，与其他资产类别不同，黄金价格与金价波动性之间存在正相关性关系。虽然债券和股票等其他资产类别不喜欢波动性增加——这意味着现金流、股息、息票支付等方面的不确定性加大——但黄金往往在波动性较高的时期受益。随着黄金波动性在12月下降，金价也随之下跌，两者之间的关系开始以一种相当典型的方式重新调整。

截至笔者发文，黄金价格波动性报16.70，此前的负相关性系数正在重返正值。黄金价格和金价的5日相关性系数目前报+0.05，20日相关性系数为-0.57，一周前分别为-0.57和-0.56。

黄金价格技术分析

黄金价格走势日图

虽然黄金价格的势头开始转向更为看跌，但短期价格前景似乎仍然是中性：目前金价仍位于连接8月低点和9月低点的上升趋势线上方，只有跌破该区间才可能会出现深度回调。

动能指标来看，金价现在跌破了5、8、13和21日EMA均线，且四条均线呈看跌排列。MACD跌破信号线后加速下行，而慢速随机指标也未能走出超卖区间。预计短期内横盘是最有可能的结果，但需要警惕的是，目前可能正处于下一轮下跌行情的边缘。

黄金价格走势周图

与前两天的预测一样，金价近期对始于2020年8月高点和2021年6月高点的下降趋势线进行了虚假突破。动能上，金价仍位于4、13和26周EMA均线下方，且四条均线正在呈看跌排序。MACD指标即将跌破信号线，慢速随机指标则已经跌破中值。这意味着，金价的技术结构正在转向看跌的方向。

黄金价格IG客户情绪报告

• IG客户情绪报告显示83.08%的散户看多黄金价格，多头与空头比为4.91:1
• 多头头寸较昨日增加0.75%，较上周增加1.30%
• 空头头寸较昨日加速3.46%，较上周减少9.07%；
• 作为一个反向指标，散户净看多暗示金价将会继续下跌，多头头寸进一步增加暗示金价下行的信号更为强烈。

（Christopher Vecchio撰，Cindy译）