风险趋势变得不可捉摸

距离2021年结束仅剩最后两周，但这并不意味着我们应该基于系统性基本面主题或者直接的技术性形态来衡量资本市场基准的中期发展。事实上，通过对过去几年的观察我们发现，每年最后一个的最后两周事态会发生天翻地覆的变化，尤其是考虑到市场流动性在最后两周急剧下降。在投机的极端情况下，我们在巨大的压力下结束了过去一周。上周美联储决议后标普500指数尝试刷新历史高点失败，随后大幅回撤1.9%，上周五个交易日中有四个交易日录得下跌。

虽然听起来很严重，但标普500指数还没有在这一非常成熟的牛市中出现真正的技术崩溃，考虑到ATR持续位于高水平和标普500指数却仍处于窄幅波动区间相矛盾，未来几天波动性下降是否会为该指数的方向性突破打开一个口子？

标普500指数走势日图

虽然DAX指数、套利交易、新兴市场和美国国债收益率等其他风险敏感指标存在一些技术吸引力和基本面吸引力因素，但流动性枯竭的状况仍然将席卷整个金融市场，交易员还是要谨慎以待。在风险的另一端，受到投机青睐的以科技股为主的纳斯达克100指数，相对于以价值股为导向的道琼指数之比，过去几周从创纪录高点出现了大幅逆转。基于此，我们目前可能正处于系统性逆转的边缘。

纳斯达克100指数/道琼指数

市场交易量从本周开始显著下滑

总的来说，笔者对主要市场上尚未突破的技术形态非常感兴趣，但在目前阶段预期要出现一个明确的突破和富有成效的趋势是非常不切实际的。除了近期基准指数的不确定状态外，在设定交易预期的时候可以从过去的季节性表现中来获取线索。从活动水平来到，在一年的第51周（本周），市场的活动水平都会较前一周显著下降。考虑到在圣诞节假期之前必然会出现的风险，这完全是意料之中的。交易活动的下滑通常伴随着流动性的下降(反之亦然)，如果交易员在此期间设置的交易时间超过1个交易日或者少于一个月，交易员应该要更加密切地关注市场波动状况。

VIX指数平均每周表现

与今年倒数第二周的市场波动预期类似，标普500指数等资本市场基准指数的历史表现遵循了一个非常精心安排的剧本。标普500指数在过去一周下跌1.9%，这似乎与反映今年最后一次完整事件风险的长期平均水平一致，也反映了假期交易开始前中期波动交易者的最后一次尝试。围绕圣诞节交易的预期将在本周开始，这可能会严重破坏风险趋势。即便市场出现大幅下跌，由于交易清淡而加剧的波动应该也是合理的。

1900-目前标普500指数平均每周表现

与传统风险资产的情况类似，美元在没有出现技术性方向的同时也出现了波动，而且在年底前也不太可能找到方向。美元指数目前处于一个窄幅的波动区间内，在我们结束本年度交易之前，突破的可能性看起来很大。但是突破后趋势能否持久又是另外一个问题了。美元指数在过去一个多月的时间一直维持在数年高位的窄幅区间内内震荡，似乎是市场转向系统性看涨的主要因素，但即便是美联储鹰派前景也未能提振美元指数突破区间。

美元指数走势日图

因此如果未来两周美元指数有望取得技术性突破，单一的基本面发展可能不足以取得成效。财经日历上，本周笔者将重点关注美国PCE物价指数，该数据也是美联储用来衡量通胀的数据。在未来流动性扭曲的情况下，对市场影响最大的可能是抽象的和未解决的风险。货币政策就是其中的焦点。

全球央行鸽派-鹰派程度图

过去一个月，全球货币政策发生了明确的转变，债券收益率转跌。货币政策的转变也表明，看似无穷无尽的央行支持确实有其限度，除此之外，市场上可能发生的其他突发风险事件包Omicron毒株扩散可能引发的确诊病例上升，以及中国恒大违约风险。上周五标普评级将恒大降至选择性违约状态，成为三大评级机构中最后一家给恒大降级的机构。

（John Kicklighter撰，Cindy译）