不显著的升势

银价上周开始跌向年度低点，随后在美联储利率决议公布后开始反弹。但是，银价的上行趋势是短暂的。美国国债收益率再度上行，而美国通胀预期（正如盈亏平衡通胀率和通胀远期互换所显示的那样）开始回到看跌趋势，这一点为美国实际收益率提供了支撑。风险偏好在不同的资产类别均已经回归，这使得身为高贝塔值避险资产的白银吸引力也出现了下降。

白银价格与白银波动性之间的关系遭到破坏

黄金和白银均属于贵金属这一资产类别；在金融市场充斥着不确定性的环境下，二者在通常情况下会因为避险吸引力而走高。尽管其他类别资产不喜波动性增加（因为波动性增加暗示了现金流、股息和息票支付等方面更大的不确定性），贵金属倾向于在波动性较高的时期获益，这是因为不确定性令白银等贵金属的避险吸引力得到了加强。然而，白银的不幸之处在于，其波动性的反弹已经在过去几天中止，白银因此失去了一个重要的看涨刺激因素。

白银波动性指标（VXSLV）技术分析：日线图（2020年12月-2021年12月）

白银波动性（以芝加哥期权交易所的白银波动率ETF来衡量，追踪SLV期权链条得到一个月期白银隐含波动率）交投在27.99一线（截至笔者撰稿时）。VXSLV和白银价格之间的5日相关系数在0.54，而20日相关系数则在0.08。一周前（12月14日），二者之间的5日相关系数为0.65，而20日相关系数则在0.36。

白银价格技术分析：日线图（2020年12月-2021年12月）

白银价格上行，在周二早些时候达到了12月1日以来的最高水平，随后尝试突破21日EMA线失败。射击之星蜡烛形态目前正在银价日线图上形成，这暗示了多头的兴趣在短期就可能耗尽。近期看涨动能开始转为下行，但还未显示在动能指标中：日线MACD指标正在上行，但仍在信号线下方；日线慢随机指标突破中线。若反弹动能已经耗尽，则银价有望跌回至年度低点21.4328一线，这波跌势可能延续至年末之后。

银价技术分析：周线图（2011年3月-2021年12月）

银价更长期的前景目前仍然有效。“银价已经交投在盘整区间之内，该盘整区间似乎类似看涨旗形形态，且在过去一年多的时间内就开始构筑了。周线图上，白银价格自9月末的区间下轨支撑水平反弹。银价回到2011年高点/2020年低点的38.2%斐波回撤水平26.2233一线甚至突破该水平，可能令银价有望进一步升至区间高点29.8000一线上方。”此后，银价跌至区间低点21.4328一线下方可能暗示了旗形形态的支撑被跌破即将迎来一波更大的跌势，这为银价在明年一季度进一步跌至20.00下方敞开大门。

IG客户情绪指数：白银价格展望（2021年12月21日）

白银：散户情绪指数显示，有95.16%的散户是白银净多头，多头与空头的持仓比为19.66：1。散户净多头持仓较昨日增加2.79%，较上周增加1.95%；净空头持仓较昨日减少2.21%，较上周减少8.28%。

我们通常认为散户持仓是一种反向指标，散户是净多头暗示银价可能持续下行。

散户净多头较昨日和上周均有增加，结合近期情绪变化可知，白银具有更加强烈的看跌倾向。（Christopher Vecchio撰 Ashley译）