2022年美元/加元价格展望：一个理由表明加元兑美元的表现会强于其他货币

经济增长、央行政策和WTI油价是影响美元/加元的关键。
2022年美国和加拿大经济料将共同复苏。
加央行和美联储政策的焦点同样处在担忧通胀和经济前景。
西德克萨斯中质原油波动是影响加拿大经济的异常因子。


2021 年上半年美元/加元经历了新冠病毒大流行最糟糕的日子，下半年则期待着只听到楼梯响的经济复苏。 


从2021年1月到6 月，美元/加元稳步下跌，延续继 2020 年 3 月和 4 月 新冠病毒大流行恐慌之后出现的反转跌势，跟随美元全盘下跌的走势。美元/加元2020年3月跌破枢轴位1.3300水平，2020 年夏季新冠病毒大流行溢价消失后，这一趋势得以长期维持。


美国经济复苏时好时坏，加上市场担忧新冠疫情的情绪有所回落，美联储坚定维护低利率政策，即便一季度美国国债市场收益率大幅上涨之后，使得美元在今年6月前仍处于守势。美元/加元大幅下跌，接连跌破支撑1.2500、1.2400、1.2300 ，最终跌破 1.2200 水平，由于最初的新冠病毒大流行出现终结迹象，5 月和 6 月美元/加元出现同样幅度的迅速反弹。

美元/加元长期下跌期间，美国经济也好加拿大经济也好，美联储也好加央行政策也好均未占主导地位，对美元/加元造成最明显间断影响的是原油价格。


美元/加元下半年反弹并未形成气候，汇价突破 2020 年 3 月至 2021 年 6 月的下跌反转势头的过程当中，只突破第一斐波位 1.2620（23.6%），然后在挑战第二斐波位 1.2982 (38.2%)的过程里中途折返，并重复了四次这一测试周期。


下半年受美国和加拿大经济、通胀和利率因素影响，美元/加元交易波动逐步走强，但未形成明显趋势。


周期性的新冠疫情恐慌扰乱全球市场。最引人注目的是 11 月 26 日出现新冠病毒变异毒株奥密克戎的消息。受避险盘美元上涨的影响，美元/加元上涨突破一个整数关口，自1.2648 上涨至 1.2786，涨幅1.1%。

西德克萨斯中质原油 (WTI) 自开盘价 78.10 美元下跌 12.8%，跌至 68.09 美元。



2021 年最后一个季度的交易让货币市场寄望于美联储加码通胀应对措施。
12 月 15 日举行的年内最后一次美联储会议上，美联储将其每月缩减量宽的规模翻一番，达到 300 亿美元，并将于 2022 年 3 月中旬结束购债计划。预测分析文章显示2022 年底联邦基金预期目标在0.9 % ，意味着美联储将加息三次，每次加息 0.25%。假设加央行明年遵循类似的加息路径，这些政策变化不会对加元构成威胁。利率政策不会决定 2022 年美元/加元的走势。


我们来分析一下2021年的经济数据。 

2021 年经济：加拿大和美国


经济真正出现恢复的过程从来都不是一帆风顺的。加拿大实施更严格的新冠疫情限制措施使得加拿大经济增长受到一定损失，而失业补偿不算慷慨，已经帮助劳动力市场得以复苏。


美国实施更加多样化的新冠疫情制度和全面的失业救济金，加上美国推出庞大的新冠病毒大流行救济法案，为经济注入更多资金，其结果是零售销售、国内生产总值(GDP) 和通货膨胀得到明显回升。


就业、零售销售和 GDP


加拿大在恢复劳动力经济方面比美国要成功得多。2020 年 3 月和 4 月因疫情封锁造成的失业在 10 月得以完全恢复，11 月失业率达到 6%，几乎回到新冠病毒大流行前即 2020 年 2 月的失业率 5.7% 水平。


美国方面，截至 11 月，非农就业人数中的雇主已经替换 2240 万裁员中的 82.4%。美国 11 月失业率为 4.2%，而 2020 年 2 月失业率为 3.5%，加拿大11 月失业率为 0.7%， 2020 年 2 月失业率为 0.3%，失业率是彼时的两倍以上。


美国零售销售表明全年现金流动性较大。 1 月到 10 月美国零售销售以平均 1.64% 的速度增长。1月和3月新冠病毒大流行行救助立法现金分配分别增长7.6%和10.7%。


加拿大 1 月到 9 月当中 9个月零售销售平均值录得-0.54%。二季度实施的广泛省级限制措施对零售销售产生了直接影响，4 月份和 5 月零售销售分别下降 5.6% 和 2.1%。
现金分配直接转化为 GDP 是自然而然的。美国一季度 GDP 年化增长季率为 6.4%，第二季度为 6.7%，第三季度为 2.1%，平均为 5.1%。


加拿大一季度年化增长季率为 5.5%，二季度年化增长季率为 -3.2%，三季度为 5.4%，平均为 2.6%，约为美国的一半。

通货膨胀


如果不去分析通胀对消费者影响得话，通货膨胀有利于美国经济。商品和劳动力短缺，造成消费者需求上升和政府推出巨额支出，美国通胀年率录得39 年来的最高水平。
消费者价格指数 (CPI) 从 1 月的 1.4% 上升到 11 月份的 6.8%，上涨了近五倍。



2022年美国消费者通胀：不速之客入住

对于加拿大来说，消费者价格指数翻番的倍数与美国类似，从 1 月份的 1% 升至 9 月的 4.7%，但与美国通胀相比，减少了2.1%。



美加两国生产者价格指数表明通货膨胀上升仍未结束。


美国生产者价格指数 (PPI) 从 1 月的 1.7% 攀升至 10 月的 9.6%，创下生产者价格指数录得 11 年以来的最快涨幅。 


加拿大生产者价格指数自 1 月的 4.3% 跃升至 10 月的 16.7%。 


考虑到整个经济存在价格压力，传导至这些指数中的成本增加几乎肯定会转嫁给消费者。企业也有可能利用普遍的通货膨胀气氛这个机会，将过去的成本上升强加于当时并未转嫁至零售商和消费者的成本。


西德克萨斯中质原油


西德克萨斯中质原油通胀过剩，加拿大和美国石油行业的定价标准，以及全球原油的总体定价标准等，分别对油价造成影响。


石油是基本工业商品。原油产品以一种或另一种形式成为能源或原料，原油是现代世界几乎所有产品和经济交易的组成部分。


原油价格从 2020 年 11 月 3 日的 35.90 美元开始上涨。到今年 10 月 26 日达到峰值 84.05 美元，每桶价格已上涨 134%。


本日历年迄今为止，油价上涨了 45%，从 1 月 1 日的 48.49 美元上涨，到 12 月 17 日上涨至 70.52 美元。



原油零售价格一直跟随原油走势。1 月 1 日，一加仑普通汽油的全国平均价格为 2.25美元，12 月 13 日为 3.32 美元，上涨了 47.5%。

两大因素推高油价：


2020年11月乔·拜登在竞选总统时提出全新的能源政策。市场正确预测拜登上任后实施原油供应限制。


二是全球经济复苏有望刺激需求。原油价格对经济增长的敏感性在 11 月 26 日得到充分证明，当时由于全球市场担忧新冠病毒变异毒株奥密克戎，一天内将WTI油价打压12.8%。


工资和通货膨胀


通货膨胀就像对消费者支出征税。通胀无情地挫伤购买力，为应付消费需求，工人希望通过加薪来获得补偿。 


由于雇主开始加薪以应对劳动力短缺，美国薪资已经出现上涨。


过去 12 个月的消费者价格以 71 年来最快的速度上涨，短期通胀预期也随之上升。


纽约联邦储备银行的一项调查显示，11 月消费者预计明年的通货膨胀率为 6%，高于 10 月的 5.7%。调查显示，预期明年薪资涨幅自 10 月份的预期 3% 降至 2.8%。11 月的预期调查数据显示薪资预期与之前预期的差距达到 3.2%，录得2013 年调查开始以来的最大差距。


随着通货膨胀上升工人要求加薪应对消费需求，美国已经形成工资价格螺旋上升的条件。


自 3 月份以来，美国平均时薪 (AHE)年率并未超过通胀。9 月、10 月和 11 月薪资平均增长年率 4.7%，但通胀月率为 6.1%。美国消费者购买力下降了 1.4%。


加拿大工人因通胀上升受到的损失程度也是相似的。自 2 月份以来，平均每小时薪资涨幅并未高于通胀水平。9 月至 11 月通胀平均增长4.7%，平均薪资增长录得 2.3%，每月两者的差距为 2.4%。

 
央行政策：加央行和美联储


加拿大央行行长蒂夫麦克勒姆和加拿大央行一直处于政策逆转的前沿，这将决定两家央行在 2022 年的政策措施。加拿大央行的量化宽松计划规模要小得多，每月购买债券 160 亿加元，于10 月 27 日会议宣布结束。10 月是就业净变化报告表明因加拿大实施封锁措施后就业岗位流失得以恢复的月份，这并非巧合。
美联储在 11 月 3 日美联储会议上首次提出限制每月 1200 亿美元的量化宽松计划规模，将量宽规模削减 150 亿美元。到 12 月 15 日举行下一次美联储会议的六周内，通胀飙升（如上所述）说服美联储投票成员将缩减量宽的规模扩大一倍至 300 亿美元，从而到 2022 年 3 月中旬结束整个计划。更重要的是，分析材料显示美联储成员和美联储工作人员提供的估计图表显示，大多数图表预计 2022 年美联储将加息三次。美联储在量化宽松购买完全退出之前不会提高联邦基金利率。美联储主席鲍威尔在 12 月 15 日的新闻发布会上重申了这一要求。





加央行已表示，最早要到第二季度才会加息。这使得加拿大在4月13日可能成为第一个加息的央行，而美联储将在5月3-4日召开3月后的首次会议。

美联储理事沃勒(Christopher Waller)在12月17日对纽约预测俱乐部(New York Forecasting Club)说，“加速缩减的全部意义是为了在3月份更快地结束缩减，这样3月份的会议就具有加息的选项。这就是目的”。

市场对沃勒的说法看法不一。芝加哥期权交易所(CBOE)的联邦基金期货数据显示，比例几乎持平，49.5%的人预计联邦基金将保持不变，50.5%的人预计在3月份的会议上加息。

利率：加拿大和美国


加拿大和美国的主权利率是发达国家中最高的。10年期债券当中，只有澳大利亚和新西兰的回报率更高。



这一优势有助于阻止债券收益率上升，即便这两家央行已开始实施新的紧缩政策。债券价格与债券收益率成反比，市场对回报的需求使债券价格保持在高位而收益率处在低位。 
今年10年期加拿大和美国债券之间的利差变化很大。


年初的 1 月 4 日，美国债券利率高于加拿大债券利率 24 个基点。这一优势一直维持到 10 月首周，加拿大债券获得了小幅优势，利差维持下降至大约 7 个点。10 月 26 日，加拿大债券利率高于美国债券利率1 个基点。


10 月 27 日，加央行意外结束购债，美加债券利率息差扩大至 9 个基点，加拿大为 1.619%，美国为 1.529%。到 10 月 29 日，美加两种收益率息差为 17 个基点。加拿大债券利率的优势到 11 月最后一周开始减弱。


12月8日，加拿大10年债券收益率仍领先8个百分点。翌日，这一优势降至 3 个百分点，自1.517% 降到 1.487%，12 月 10 日，领先优势又回到了美国债券，上涨两个百分点。
12 月 16 日收盘时，美国 10 年期国债收益率上涨 9 个百分点，从 1.424% 至 1.334%。


美债利率优势下降通常与美元/加元上半年下跌趋势相匹配，并可能助长了这一趋势。由于市场预期美联储 11 月 3 日将宣布缩减量宽，10 月底加拿大结束债券购买计划，恢复了债券利率优势并没有导致美元/加元下跌。


结论：2021年回顾


2020 年 3 月新冠病毒大流行恐慌高峰期美元/加元自1.4500紧上方到今年 6 月初跌至 1.2035，这一长期下跌势头持续 15 个月。那段时期大部分时间里，全球市场都处在受到新冠病毒大流行影响的范围内。这使得可以利用利好的时机已经过去了相当长的时间，美元的风险溢价消失。与许多趋势一样，这一趋势一直持续到出现替换趋势的时候。


新冠病毒疫苗于 1 月上市，但随着春季和夏季新增新冠病毒病例出现下降，市场才确信经济复苏即将到来。


由于新冠病毒大流行明显回落，美国 6 月、7 月和 8 月就业增长表现出色。美国经济复苏，国债利率反弹，符合预期，推动美元/加元从 6 月到 9 月连续四个月飙升。
受这一预期影响，10 月 26 日WTI油价上涨至七年高位 85.64 美元。


当WTI油价突破 9 月下旬录得的前期高点和阻力位 76 美元后，10 月WTI油价大幅上涨，引发美元/加元出现反转，三周内从 1.2700 跌至 1.2300。
这让我们了解到WTI油价在加拿大经济中的核心作用及其明年WTI油价对加元的潜在影响。

2022年的加拿大和美国经济前景


加拿大和美国经济很容易成为工业世界中联系最紧密的主要经济体。美国和加拿大拥有地球上众所周知的最长不设防边界，两国在经济交易和活动方面根本不具备分界线。
另一种说法是，虽然政治、政策和习惯存在差异，但美国和加拿大这两个经济体往往作为一个整体运作。也许从任何严格的经济区意义上不能得出这个结论，但因为这两个国家的经济如此相似和互补，它们以几乎相同的方式应对全球经济状况。


如果美国经济复苏和繁荣，加拿大的经济也将复苏。这两个国家当中任何一国经济增长率都将成为另一国家经济复苏的一部分，并且不会相差到足以对市场产生影响的程度。 
明年美加这两个国家出现差异的一个方面可能是美国通胀率进一步上升。


华盛顿已向其经济注入了更多的流动性。结果是美国消费者价格指数飙升。 


加拿大 11 月 CPI 比美国 11 月低 2.1%，分别为 4.7% 和 6.8%，但 1 月以来这两个国家的通胀增速大致相同。


美国倾向于制定更大规模的财政计划和债务计划，部分原因是由于美国按照预定程序的选举。由于距离整个众议院的投票不会超过两年，无论哪个正常执政都将公共财政都花在经过充分检验的观念上，即选民喜欢华盛顿慷慨解囊。在过去的两年里，国会已经花费愈6 万亿美元，远远超出正常预算需求。


华盛顿实施巨额财政支出和美联储利率操纵为通胀创造了完美的货币条件。唯一令人意外的是，所有相关人员都拒绝看到这些政策酿就的通胀潜力。

2022 年加央行和美联储政策前景


美联储具有双重使命，即稳定价格和实现就业最大化。与大多数其他央行相比，美联储促进就业的责任使其政策更能促进经济增长。美联储理事在扩大货币供应以支持经济活动和就业方面有着悠久的历史。


加央行的唯一职责是控制通货膨胀。 


去年 3 月新冠肺炎疫情爆发时，美联储将联邦基金利率下调至 0.25%，并启动了每月 1200 亿美元的信贷市场购买计划，旨在将商业利率推至接近零的水平，并在需要时保持在该水平。从那时起，10年期美债收益率一直保持在现代历史上的最低水平。



加央行和美联储将在 2022 年推行相同的通胀政策。加央行行长蒂夫·麦克勒姆可能会在美联储主席鲍威尔和美联储之前提高隔夜利率，但美国通胀状况将使联邦基金利率最终处在更高水平。通胀一旦开始飙升，也可能促使美联储加速行动，因为美国物价上涨幅度较大，加上劳动力市场扭曲，已经在推动薪资出现螺旋式上升。


2022 年WTI油价展望


加拿大经济和加元波动对油价的敏感程度在 11 月 26 日 WTI 崩跌中得到了充分体现。


随着新冠病毒大流行逐渐成为地方性常态，到冬季结束时，市场对石油的需求将上升。全球经济复苏强劲可能会将WTI油价推高至近期高点上方，并回到 2010 年 10 月至 2014 年 10 月期间录得的 80 美元上方区间。



美国已经削弱国内的石油工业，与其说是削弱了原油生产，不如说是削弱原油前景和投资。就在去年，美国还是世界上最大的石油钻探国及其主要的钻井生产国。原本可以指望推行北美水力压裂作业根据需求增加产量。但目前这种产能已经减弱，目前钻井生产国俄罗斯和欧佩克没有增加原油产量的动力，他们更倾向于原油价格上涨。

结论：2022 年美元/加元展望


影响2022年美元/加元三大基本面因素即加美经济对比、央行利率和油价当中，第一个因素表明加拿大和美国经济相互制衡，第二个因素向美国倾斜，第三个因素油价不太可能上涨到足以给加元带来长期优势。


美国和加拿大经济明年很可能按照类似的速度增长。除原油行业对加拿大的重要性要大得多之外，这两个经济体是互补的。


加拿大料将首先上调利率，这可能会在一季度提振加元，这取决于加央行开始采取措施的时间。明年剩余的三个季度应该是美联储会上调利率。


美国通货膨胀水平不仅高于加拿大，而且货币宽松政策得到累积和当前美国大规模的财政刺激措施将继续向美国经济注入资金。如果美国总统乔·拜登政府明年终于通过按照预定的 2 至 5 万亿美元规模推行经济发展法案，这会进一步加剧目前的货币宽松状况，从而令美联储政策应对更为持久。


虽然全球经济增长似乎肯定会在春季加速，但迁延不断的新冠病毒大流行状况，以及劳工和生产实践出现更深层次变化，应该会限制增长。自WTI油价长期处在 80 美元上方以来，已经过去七年多的时间了。在那段时间里，水力压裂技术在美国和加拿大的原油生产中占据主导地位。


拜登政府阻碍美国原油生产，但WTI油价持续上涨仍将需要北美所有地区增产。金融危机后出现的经济复苏中，石油价格潜力远低于 2010 年至 2014 年的增长水平。仅从油价在 2022 年可能会实现的范围内，不足以令加元兑美元维持长期优势。


美元/加元与美元全盘一样，将受益于美联储 2022 年应对通胀的措施。


由于欧洲央行暗示2022年不太可能加息，日本经济受制于日本央行无休止购债和日本政府刺激措施无果而终，明年资源经济体和美国将表现最好。



美元/加元应该有一个好年景，目标区间为 1.3000 至 1.3500。


2022 年美元/加元的表现仅次于美元，但相较于其他一切资产，美元/加元应该更强。

信息来源： FXStreet团队 

5