当看好全球经济增长前景时，加拿大资产往往比美国的同类资产更有吸引力，由于加拿大资产的周期敏感性增大了资产的风险，因此相对较高的回报。这通常会导致美元/加元汇率走弱，因为投资者更加看重收益率而非稳定性。

美国与加拿大的贸易关系

美国不仅是加拿大最大的贸易伙伴，也是世界上最大的消费驱动型经济体。这种以内部为导向的增长模式使得美国相对于像加拿大这样更加外向的经济体来说，更不容易受到外部冲击的影响，加拿大主要依靠向南出口来推动增长。从这个角度看，加拿大超过74%的跨境销售是向美国市场出口的，而美国只向加拿大出口了其总出口额的12%。

美国市场：加拿大出口的一个关键目的地（2018年）(来源：彭博)

美国经济增长的积极背景通常会促进对加拿大商品的需求，中心和外围地区的贸易总量也会扩大。随着出口从周边地区流向中心地区，资本向相反方向涌入，有助于推高加元。

由于投资者希望通过周期性的加元计价资产来获得相对更丰厚的回报，资本涌入外围经济体，从而放大了这一动态。在这些条件下，美元/加元汇率通常会下跌。

然而，如果某种经济冲击导致增长脱轨（无论是金融危机还是疫情爆发时由于政策规定导致的增长放缓），中心和外围地区之间的资本流向就会逆转。其结果通常是美元/加元汇率走强。

随着投资者变得更加规避风险，他们倾向于减小对周期性敏感的加元和加元计价资产的敞口。相反，他们会选择流动性更强和增长更稳定的中心地区——美国提供的相对安全的资产。

新冠大流行导致加元暴跌、美元上涨(来源：彭博)

考虑到美元是世界第一储备货币，这使其成为不确定时期的避险港湾，这种趋势可能会特别明显。这种属性有助于抑制波动，因为在流动性较差的环境中，即在外围地区，波动会相对较大。

2008年的全球金融危机提供了一个令人印象深刻的例子。尽管这场动荡是以美国为中心的，但由于对抑制波动的流动性的需求引导了资本流动，美元自身成为市场的焦点。

美国和加拿大贸易关系的重要启示

中心-外围理论显示，在不确定时期，资本通常从外围经济体（加拿大）流向中心经济体（美国）；

相反，当风险偏好高涨时，资本会流入周边经济体（加拿大），并帮助推动当地资产的增长；

加拿大经济以及加元，强烈反映了美国的商业周期。

（Peter Hanks，Dimitri Zabelin撰）