强劲的20年期美国国债拍卖表明，市场继续押注于全球增长和通胀预期走弱。不过，随着美联储开始加息周期，盛宝银行预计长期收益率将上升。即使美联储在此之后不久恢复其宽松立场，通胀仍有可能是一个问题，需要在未来采取积极的货币政策。因此，我们认为长期国债有相当大的下行潜力。

本周的20年期债券拍卖是今年最后一次长期债券拍卖。在债券发行前，美国国债收益率曲线跟随欧洲国债收益率曲线的趋陡趋势。长期收益率迅速上升，因市场对英国将升息的预期升温，目前OIS曲线预计2月前将升息21个基点。英国第二次加息将使英国央行得以开始缩减其资产负债表。这意味着整个收益率曲线的收益率都将上升。因此,趋陡。

在标售前，20年期美国国债收益率上升了7个基点。各方面因素表明债券销售疲软，而且市场在圣诞节期间缺乏流动性。然而，强于预期的投资者需求，使长期收益率曲线的损失得以挽回。认购倍数升至2.59倍，为2020年6月以来的最高水平，而一级交易商的认购倍数则降至14.3%的创纪录低点。此次标售以2.3个基点的价格结束，收益率为1.942%

这再次证实，市场正在押注全球经济增长和通胀预期走弱，这可能会在股市引发重大的避险事件。在这种情况下，长期债券对经济起到了“保险”的作用。

然而，收益率曲线的长期涨势可能不会持续到2022年第一季度之后。随着美联储完成缩减购买规模，紧缩周期的开始将越来越近，整个收益率曲线的上升将不可避免。

还有一件事需要考虑:通胀的威胁仍然被低估。如果央行在开始收紧货币政策后不久，因市场抛售而恢复宽松立场，那么通胀有可能进一步上升。在这种情况下，除了继续提高利率，美联储没有其他选择