流动性回归的第二波浪潮推高道琼斯指数

风险偏好在过去的时段中取得了一些非常显著的表现，进一步增加了市场在2022年将以前一年的势头继续上涨的希望，至少对于那些有看涨倾向的人来说。道琼斯工业平均指数在开盘时创下了历史新高，并扩大了涨幅，结束了关于该指数是否会出现看涨突破的技术性争论。然而，这并不是当天结束时唯一的表现，或者说最令人印象深刻的表现。英国富时100指数回升到多年来的高点，而澳大利亚ASX 200指数在盘中创下了纪录高点，日元交叉盘取得了13个月来第二好的整体表现。如果我们只看这几个表现出色的股指，很容易理解为什么多头会感到满足。然而，从这几个亮点中推断出更广泛和更强大的趋势，仍然存在问题。

道琼斯工业平均指数ETF日图

我对道琼斯指数的强度最直接的观察点之一是它与美国其他主要指数的差距。标准普尔500指数在周一与道琼斯指数处于相同的总体位置，随后的一个交易日几乎没有变化。最终，纳斯达克100指数表现不佳得最为明显。-1.4%的跌幅进一步增加了对科技股指数的压力，而去年该指数相对于“价值股”和更广泛的指数而言一直表现优异。从纳斯达克100指数与道指的比率来看，-1.9%是七个月来第二大的单日跌幅，也是市场从繁荣/萧条高点回撤的明显延伸。这可以归结为对风险偏好表现形式的转变，而不是普遍的回调，但大多数反转都是从金字塔顶端的波动开始的。

纳斯达克100指数与道琼斯工业平均指数比率日图

流动性仍在复苏

从更普遍的角度评估情绪状态，新兴市场、垃圾债券和比特币等独特的投机性热门品种明显缺乏与道指匹配的热情。如果我们看到风险偏好在2022年年初真正复苏，那么相对收益率最高或对情绪趋势最敏感的资产至少会跟上步伐，或者更有可能表现出色。我们在过去的这个时段看到的可能是年初流动性的余温。一些金融中心国家周一因新年假期而休市，因此它们的第一个交易日，即被搁置的资本的重新分配发生在周二，这给那些已经开放的市场带来了一些适度的支持。归根结底，上涨运动就是上涨运动；但对于那些尚未创下历史新高的市场来说，其后续发展不可能仅仅依靠这种影响来维持。

过去一个月的风险资产表现图（4小时）

美元已经是本周的一个基本面亮点

流动性表现出对美元同样的推拉作用；但在该货币的情况下，市场可能会更快地过渡到基本面因素。在过去的一个交易日中，美元兑大多数其他货币都出现了下滑，但欧元兑美元和美元兑日元是明显的例外，这两个货币对的流动性都很强。尽管这对市场来说似乎并不完全适用，但ISM制造业活动报告提供了一个有意义的更新。ISM采购经理人指数降至58.7，而预期为60.0，新订单下滑，就业改善。但重要的数据来自于价格部分，价格指数下降到68.2，而预期是79.5。虽然这本身并不能证实我们已经看到了通胀达到峰值，或者说供应链问题的峰值，但它提出了一个强有力的论点。考虑到美元在2022年的最后三个月里从美联储利率预期的大幅上升中消耗了相当大的力量，这可能是对该货币动力的一个严重威胁。

DXY美元指数日图

再进一步说，美元兑日元结合了我们可能看到的不平衡市场的太多特征，这就是导致该交叉盘成为我最喜欢的2022年第一季度技术设置之一的原因。所有的日元交叉盘在过去的交易中都得到了提振，这可能与日本市场在周末长假后重新开放有关。鉴于日本国内历史上的通货紧缩和低利率环境，日本投资者通常将其资本推向国外以获得收益。如果风险趋势不能保持稳固，那么在最近的复苏带来短期溢价之后，如果下跌将对这些交叉盘以及美元兑日元产生特别大的影响。此外，再加上美联储削弱利率预期的可能性，还有一些补充性的力量可能会阻碍这些货币对冲向五年高点以及从历史高点延伸的趋势线。

美元兑日元与标准普尔500指数和美国-日本2年期收益率之差日图

（John Kicklighter撰）