道明证券(TD Securities)分析师认为，尽管美联储对2022年的前景持强硬态度，但金价仍有一定的上涨空间。

核心要点

2021年，黄金的表现喜忧参半，剧烈波动；在2021年初，金价一度接近1960美元/盎司，然后在夏末跌至1677美元/盎司，随后在11月中旬反弹至近1875美元/盎司，在12月中旬跌至1750美元/盎司。

由通胀预期、名义利率和美联储政策信号驱动的实际利率趋势导致了这种波动。

考虑到这一框架，以及一些黄金市场参与者预计联邦基金最早将在3月加息，以及今年资产负债表可能提前结束，目前的投资者偏见导致空头头寸膨胀，金价维持在每盎司1790美元左右。

然而，尽管美联储可能会加息，但它仍将提供扩张性的货币政策。此外，各国央行将继续购买黄金，而投资者考虑到股市波动的较高风险，正寻求分散投资，这表明黄金投机者的相对空头头寸可能仍将推动金价在2022年的头几个月升至1850美元/盎司。

但是，尽管曲线上的实际负利率应该会保护黄金免于全面崩盘，但预计在2022年下半年的大部分时间里，黄金的交易价格将在1600美元左右。