美国通胀至少在引发波动性上不会令市场失望

本周我们一直在专注于预测美国通胀报告，它没有令人失望。在大多数情况下，本周市场在这一价格催化剂前保持了一个明显的克制范围，与前两个月的极端波动形成鲜明对比。当然，周三的跳空高开，在开盘后没有任何进展；所以，市场心理仍未改变。虽然仍有一种说法是，也许我们只是看到极端波动水平的冷却，但我相信，这是明显观察到潜伏在财经日历上的重大事件风险。在过去的这个时段，我们从风险偏好的资产中所经历的剧烈的盘中波动似乎已经证实了这一点。在消费者通胀率达到1982年以来的最高值之后，SPDR标准普尔500指数ETF带领我们经历了一个极端的交易日，出现了一个巨大的下行缺口（-1.4%），随后早盘回升至457.75附近的阻力位，然后收跌，整体跌幅达1.8%。最终，这一ETF仍然在过去一周半的大范围内，但技术交易者最好保持对200天移动平均线的关注。

SPY标普500指数ETF及其100日和200日均线、缺口和20日ATR（日图）

如果我们必须把上一交易日市场观点和波动性的转变与某一特定事件联系起来，那么不难追溯到美国消费者价格指数（CPI）。很明显，市场对该报告的预期是相当明确的，我们在本交易周前半段录得了狭窄的交易区间，但该数据的重要性从报告发布后立即出现的剧烈价格波动中得到确认。总体通胀年率加速到惊人的7.5%，而核心年率则上升到6%。这是自1982年以来最快的速度，明显快于预期。如果有理由认为美联储今后会采取更快、更积极的紧缩政策，这将是这一观点的基础。

美国整体和核心CPI年率月图

波动和风险趋势的真正驱动力

美国的通胀数据无疑增强了市场对美联储更积极的紧缩节奏的预期，但单凭这些数据可能不会产生我们在过去的时段上看到的那种市场影响。差异化的因素来自美联储永久的“煽风点火者”——詹姆斯-布拉德的评论。圣路易斯联储主席在数据公布后不久发表讲话，明确表示他将支持对未来的最鹰派的解释。在他的讲话中，对交易员来说，重点是他支持在下一次（3月16日）决策中加息50个基点，并在6月前加息100个基点。如果你看一下较短的时间框架图，相当清楚的是，在官方通胀统计数字之后，市场愿意回调（即便通胀超过预期），直到布拉德的评论传出。

美国2年期国债收益率图

无论美联储最鹰派的成员是否单枪匹马地提高了货币政策预期的上限，利率预测都改变了。联邦基金期货和互换都对到今年年底的六次25基点的加息进行了充分定价，这接近于2022年每次会议都有一次加息。央行有几种方法可以处理这种情况。坚持12月的官方中性预测，即年内加息三次，似乎是一个严重的异常情况。相反，在我看来，比较可能的是四次加息，第一次是在下一次会议（3月16日）。如果央行希望震撼市场、“释放投机性的活力”的话，他们可以加息50个基点；但我认为这并非市场定价的确定结果。一次加息25基点，并警告说此后所有的会议都会保持灵活，并保持更新前瞻指引，而不至于失去可信度。他们也可以认为，比去年年底给出的3月底的时间表更快地结束QE计划，是一种让步。如果他们真的想给市场留下深刻印象，美联储可以在下一次正式会议之前加息，尽管我会认为追求这种选项的做法太晚了，因为在不那么极端的时候突然加息可能会使政策的神秘感从市场中流失。

主要央行的相对货币政策地位

关于美元利率预期的看法

当涉及到“风险资产“时，美联储的意图是针对一个临界点。我相信大家对这样的观点几乎没有异议：十多年来的极端宽松政策已经将投机欲望推向了极端——既是出于需要，也是出于疏忽。因此，方向的逆转有可能提高风险承担者的成本，并导致他们在保持风险的情况下遭受重大损失。另外，美元一直是一个积极的相对价值选手。过去几个交易日强劲的通胀和美联储的评论组合将美联储的2022年利率预期推高到162个基点，这可以与加拿大央行和新西兰储备银行相媲美。你看到这里可能会想：如果美元的前景如此鹰派，为什么欧元兑美元还在1.1500和1.1400之间徘徊。我对这个问题的回答是：预期。几个月来，相对于欧洲央行而言，美联储的前景一直异常鹰派，而过去几个交易日的事件并没有实质性地改变这一等式。也许密歇根大学(UofM)的情绪调查可以通过消费甚至通胀预期来改变现状，但我并不期待周末会有明显的区间突破，以达到交易目的。

欧元兑美元日图

由于我们正在考虑全球范围内的系统性转变、全球货币政策制度以及风险趋势，因此关注美元兑日元似乎是合适的。该货币对既是一个主要的套息选择，也是一个风险衡量标准。过去这个时段的反弹清除了一个头肩顶模式，但它仍然遵守更大的技术图景。从月线图上看，你可以体会到116.00-116.50对这个货币对的意义。我不认为这仅仅是图表上的一个边界。它反映了利率预测的实用性方面以及金融系统中各种渠道的风险偏好背景下套息交易的严重局限性。

美元/日元及其100日均线（日图）

（John Kicklighter）