利率预期和俄乌冲突是焦点

过去几个月，我们一直在追踪全球利率预期的上升，这对风险资产产生了严重影响。不过通过对包括商品和服务在内的杠杆成本预测，我们发现风险资产的基本面背景仍然相当有弹性。然而，随着俄罗斯准备入侵乌克兰的警告急剧上升，这一信心似乎在上周结束时突然开始下滑。

尽管利率预测仍是未来市场持续的关注点，但这至少是一个足够一致的主题，我们可以推测出合理的可能性。但就人们所担心的美国和北约的入侵和可能的回应所带来的地缘政治风险而言，这种风险很难衡量，而且可能非常极端。这一担忧在股市上已经体现出来了：标普500指数在经历了两周的拥挤交易后上周大幅收低。SPDR ETF跌破了过去一段时间的区间底部，这一底部又恰好与38.2%斐波回撤与200日均线交汇在一起，如果市场信心遭遇实质性地破坏，预计未来还有更多下跌空间。

标普500指数ETF走势

虽然到本周底或者下个月美联储会议之前，利率预期仍是最重要的基本面主题，但眼下未知的风险仍需要交易员警惕。一旦俄罗斯入侵乌克兰，由此带来的政治、经济和金融影响完全不可想象，而且对这一事件实际发生的概率进行有意义的预测也是不可行的。在这种情况下要如何追踪风险趋势呢？

如果你想了解市场如何解读事态发展——无论是好是坏——波动性指标显然是值得参考的标准。 VIX波动率指数在上周收盘时大幅走高，但散户市场对这一“恐惧”指标最喜欢(但存在缺陷)的解读之一是VXX短期波动率ETF。 

VXX短期波动率ETF和VIX波动率指数

在追踪进展中的基本面问题如货币政策时，金融系统中的投机性狂热往往是一个复杂的因素。虽然我们目前的主要焦点是衡量乌克兰的风险，但任何有效的担忧催化剂都有可能从根本上颠覆利率预测的进程。上周五，反映通胀压力和美联储利率的美国10年期国债收益率下跌5.9%（12个基点），原因是美国主权债券的避险吸引力推高了价格，从而压低了收益率。

美国2年期国债收益率

市场和经济前景的不稳定自然会对利率预期产生影响。对未来利率预期的关键考虑之一，尤其是对美联储的利率预期，就是资本对市场低迷的容忍程度有多大。美联储官员最近的讲话表明，美联储不会因为再平衡而偏离路线。但在笔者看来，任何恐慌迹象都会引发美联储偏离航线。因此，对于利率投机，笔者将更加密切关注联邦基金期货的变化情况，而不是短期的2年期国债收益率变化。

说到利率预测，市场已经放弃了对美联储最强硬的预测。上周公布了1月通胀数据后，关于联邦公开市场委员会可能会采取何种特殊措施来为40年来最高的通胀降温，市场已经有了各种各样的才猜测，圣路易斯联储主席布拉也发表了极端强硬的言论。

笔者在twitter上就美联储下一步动向猜测的民意调查初步结果显示，大多数人仍然认为，美联储的下一个动作是在3月会议上加息25个基点。我也倾向于同意这一观点。不过仍有很多市场参与者认为美联储将在3月加息50个基点，目前联邦基金期货对这一可能性的计价甚至高达94%。在上周的最后48个小时内，甚至出现了美联储可能会在正式会议之前加息的猜测。其他的猜测包括提前结束量化宽松购买，甚至可能加快QT（量化紧缩）。

黄金价格终于和基本面挂钩

至于衡量市场情绪的指标，美国指数仍是我最喜欢的工具之一，但也要结合其他市场的表现来综合考虑。黄金近期的表现引人关注，此前金价的表现与基本面脱节，但上周最终在避险情绪的推动下向上突破了过去两年构筑的三角形形态。另一个与基本面波动明显相关的是美元，欧元/美元最终向下跌破了1.1500-1.1400。美元继续扮演安全避风港的角色，但日元相比起来似乎更为安全。笔者将密切关注美元/日元在114附近的表现。

欧元/美元走势日图

尽管乌克兰和美联储利率预测在近期内将是我关注的首要问题，但这并不是我唯一考虑的由事件驱动的潜在因素。虽然通胀数据和美联储讲话形成了一个相当全面的观点，但英国、日本和加拿大也将在本周公布通胀数据。土耳其在其非常规的2021年货币政策之后，也将在本周再次权衡货币政策，其他央行发言人(如欧洲央行行长拉加德)将试图在不引发不必要波动的情况下走过雷区。


（John Kicklighter撰，Cindy译）