低库存、供应紧张推升大宗商品，LME铝缘何较LME铜更强势？
 

低库存、供应紧张是大宗商品涨价的主要原因，目前全球大宗商品供给短缺的偏紧形势创下至少1997年来之最。从库存数据显示，LME注册仓库的铝库存已从去年3月的近200万吨降至767,700吨，创2007年以来的最低水平。与此同时，LME铜库存有所减少，库存总量为7.4万吨，较1月初高点已减少2.5万吨。
 

毫无疑问，随着疫情后需求复苏刺激，病毒影响力下降，大宗商品低库存格局短期难以被完全扭转。即使在美国1月消费者价格指数（CPI）同比上涨7.5%（预期7.3%），创下1982年3月以来的最大增幅，市场押注美联储加速收紧政策预期升温下，供给端仍在主导大宗商品价格走势。

在美国1月CPI高盛预计美联储今年将7次加息，每次25个基点，高于其此前预测的5次。不过，高盛表示，大宗商品价格不太可能因美联储加息而受到抑制。为商品会对当前而非未来的走势进行定价。此外，高盛认为在全球经济看涨的背景下，应将大宗商品加入投资组合，以对冲通胀、地缘政治风险和潜在不利市场环境的风险。
 

然而，LME铝的表现却意外强于LME铜。究其原因，上周五（2月11日）美国国家安全顾问杰克．沙利文(Jake Sullivan)表示，美国认为俄罗斯总统普京(Vladimir Putin)可能随时下令入侵乌克兰。众所周知，俄罗斯是全球主要铝生产国。此外，欧洲能源危机自2021年以来发酵，能源短缺导致欧洲电费飙升。由于电力成本在铝生产成本中的比重逐渐加大，市场担忧俄乌冲突或导致欧洲铝厂被动减产。
 

与之相对的是，由于LME铜与全球经济具有更密切的关系，一旦美国牵头的报复性制裁俄罗斯，市场担忧俄罗斯将采取截断欧洲天然气输送，据数据显示，欧盟约40%的天然气进口和近三分之一的原油进口来自俄罗斯。

而目前WTI原油在俄乌冲突发酵之际已进一步突破94.0美元，再创七年以来新高，可以预见的是，一旦俄乌冲突导致处于高位的通胀水平进一步飙升，全球主要央行或被迫采取更为激进的紧缩政策，进而拖累全球影响复苏。综上所述，我们认为大宗商品在低库存、供应紧张两大支撑因素下有望进一步走高，而LME铝后市有望延续强势，LME铜则可能受到全球经济复苏受阻担忧而涨幅受限。

LME铝日线图：

LME铝在失守3200美元后快速收回，凸显3200美元下方存在较强支撑。我们预计，LME铝的短期涨势有望延续，若后市能有效企稳3200美元上方，则有望进一步反弹挑战3400美元附近阻力。

LME铜日线图：

LME铜目前争夺于1万美元大关，目前铜价维持于9900美元上方整固，考虑到LEM铜整体上行趋势并未扭转，预计后市仍将再度冲1万大关。值得留意的是，LME铜处于大型整理末端，一旦后续出现有效突破，后市空间将被打开。

黄金4小时图：

黄金正处于大周期方向选择的尾端，短期内关注1850-1877美元区域的动能转换，同时警惕波动性进一步放大的可能。从走势来看，黄金仍存进一步上行动力，但若最终黄金无法有效突破1877美元，则需警惕后市回落考验1800美元甚至1770美元水平。而突破1877美元后则有望进一步上行挑战1900美元水平。（Billy撰）