3月份大宗商品是市场中的主角，原油亦不例外。WTI原油价格从3月初的96.10上涨至高点129.42，为自2008年7月份以来的最高水平。随后这部分涨幅全数吐回，油价回到96附近，在一周多的时间内下跌超过25%。油价飙涨至2008年7月高点是受到俄乌战争以及后续西方势力对俄罗斯制裁的影响。这些制裁措施仍在生效，而俄罗斯对乌克兰的军事行动力度并未降低。

油价的大幅回撤表明地缘政治风险溢价已经完全消散，尽管俄乌冲突仍在继续。中国最近在几个沿海城市，包括深圳这一制造业枢纽实施疫情封锁措施，这也推动了油价下跌。中国是原油进口大国，因为封锁引发的需求疲弱促使油价回落。而中国可能实施进一步封锁亦加剧了近期需求预期降温。

同时，美国的原油生产继续增加。根据贝克休斯的数据，截至3月11日当周，美国原油钻井数量由519口增至527口，达到自2020年4月份以来最高水平，尽管单口钻井产油量下降——这种下降是由于关闭再重启钻井带来的副作用，因其降低了生产效率。尽管如此，钻井数量增加是令人鼓舞的，但原油生产进一步增加至推动油价继续大幅下跌的水平仍然需要一段时间。

事实上，美国能源署（EIA）于3月22日的短期能源展望（STEO）中预期第二季度WTI原油均价将为112美元/桶。这比目前油价水平高16%。然而，尽管供应正在缓慢增加，但目前需求端面临的问题可能将继续成为油价的主要推动力。

在基本面上，油价上行面临的主要风险是中国是否将撤回“动态清零”的抗疫政策并取消限制措施，倘若如此则将重新点燃市场对世界第二大经济体的需求预期。周五贝克休斯将公布最新的周度美国原油钻井数量。近期价格飙升可能刺激原油生产商试图加快生产步重新启用更多钻井。美国原油钻井数的周度变化百分比如下图所示。（Thomas Westwater撰写，Leona翻译）