周一（3月21日）美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）在全国商业经济学协会第38届年度经济政策会议上发表题为《恢复价格稳定》的讲话，鲍威尔表示，劳动力市场非常强劲，同时通胀带来了巨大的困难。鲍威尔强调，美联储将采取必要的措施确保价格回归稳定，美联储必要时将采取一次性加息25个以上基点的措施，以降低通胀水平。
 

值得留意的是，上周四（3月17日）美联储宣布加息25个基点到0.25%-0.5%，正式开启自2018年12月以来首次加息。而在鲍威尔隔夜讲话后，高盛预计5月和6月的美联储会议上将宣布加息50个基点，2022年下半年美联储将四次加息25个基点，并重5月宣布开始削减资产负债表。
 

尽管距离刚刚首次加息相隔几个交易日，但鲍威尔讲话仍引发市场波动，美股下跌，科技股普遍走低，长短期美债收益率飙升，10年期美债收益率盘中升幅扩大到10个基点以上、上破2.30％，创3年来新高，2年期美债收益率也将近三年来首次突破2.1％。

10年期美债收益率：

尽管如此，但对于大宗商品而言影响却十分有限，WTI原油录得连续三日交易日上涨，累计反弹20%，因俄乌局势、伊核协议仍存不确定性，俄罗斯石油出口受限带来的潜在影响正推动油价上涨，进而令市场进一步调高通胀预期。
 

考虑到大宗商品核心推动因素为供需关系，同时通胀高企为包括黄金、LME铜等商品提供进一步上行动力，黄金在此阶段很好反映出其抗通胀属性。因此，笔者认为大宗商品目前仍处于中期上涨趋势过程中，并未出现明确的转势信号，投资者宜保持对商品的看涨的观点。
 

值得留意的是，美国银行大宗商品团队发出国际油价面临逼空的警告，美国银行认为由于WTI合约临近到期，投资者需警惕空头挤压的风险。与此同时，WTI原油相对于其他北美等级原油走强以鼓励更多原油流向库欣枢纽的风险也会增加。

除美联储加息外，这一风险需警惕！
 

不过，大宗商品潜在的见顶风险并非不存在，尽管美联储加息更多是限制需求端而非供给端，但需注意的是，由于加息预期持续升温，不同周期的债券收益率正出现或临近“倒挂”，这暗示美国经济或将于未来一年陷入衰退。
 

可以预见的是，油价持续上涨最终将导致需求下降，消费者减少购买汽油。一旦主要央行采取更多措施打压需求，不排除全球经济复苏面临较大冲击。美联储在此前利率决议中将12月的预期值从4.0%大幅下修至2.8%，将PCE通胀预期由12月的预期值2.6%大幅上修至4.3%，核心PCE通胀预期由2.7%大幅上修至4.1%。

因此，投资者需警惕正在逐步升温的“滞涨”风险，若配合流动性担忧，届时导致风险资产、大宗商品价格出现大幅下挫的可能。
 

黄金小时图：

小时图显示，黄金企稳1920后展开反弹，目前维持于1940美元下方整固。展望后市，若进一步突破1940将有望打开上方空间，后续有望进一步反弹挑战1960-1970美元区域阻力。但若回落跌破1920美元，则需警惕考验1900美元的可能。

LME铜目前重返1万大关上方，表明整体上行趋势并未扭转。后市重点关注10200水平，若能有效企稳，有望进一步反弹挑战前期高位10800水平甚至11000。同时需留意的是，日线上升趋势线支持已由9750美元上移至1万美元关口，暗示更大的方向选择即将来临。（Billy撰）