美联储异常鹰派迎合市场预期，美元连涨五天

市场上有许多资产能够反应出一两个关键的基本面主题，但很少有资产能同时反应所有主要问题，美元或许是一个例子。目前美元正处於市场情绪趋势、货币政策投机、对经济扩张停滞的担忧和对俄罗斯制裁挫败的十字路口。综合这些因素，美元指数连续5天上涨、达到2020年5月以来的最高水平，也就不足为奇了。

昨日推动美元走强的最大动能可能是美联储会议纪要的发布。在副主席布雷纳德（Leal Brainard）明显鹰派地呼吁加快量化紧缩的背景下（这与其在被重新提名前的极度鸽派立场形成了鲜明对比），3月16日的会议纪要显示，多位官员正在推动在未来的会议上加息50个基点。就概率而言，下个月加息50个基点的可能性已经上升到79%，随後再次後加息50个基点的概率为85%。

这些都是极为鹰派的预测，这样看来美联储似乎在迎合市场加息押注不断上升的观点。对於一个专注於向市场传递信息和提供前瞻指引的央行而言，美联储很可能是故意允许这种猜测的上升，笔者认为是因为美联储打算在5月采取积极行动，希望到时候市场不会出现严重的波动。现在的问题是，在美联储的立场上，是否还有进一步的、实际的溢价？

美元指数走势VS美联储5月隐含利率（月图）

收益率曲线倒挂并不一定意味著经济衰退

谈到美国的货币政策，快速上升的基准利率预测已经引起了那些认为宽松政策在推动经济复苏中发挥了关键作用的人的严重关切。随著加息预期的升温，美国2年期收益率（与美联储 "中期 "目标的时间框架相同）在大约4个月内上升了200多个基点。这一特殊期限收益率的上涨推动了2年期10年期收益率曲线（10年期减去2年期国债收益率）进入了倒挂。

对於许多有经验的投资者来说，这是一个不容忽视的“经济衰退”信号。然而，笔者认为，对经济收缩（目前仅德意志银行预测2023年经济收缩）的预测取决於你是否认为金融市场的力量主要取决於央行的支持。有趣的是，昨日这一曲线（2s10s）再次回归正常，似乎经济衰退的风险消失了，出现这一走势的关键因素美联储退出刺激措施的决心令10年期收益率强势上涨。如果货币政策对经济增长有严重的风险，在我看来，那将是通过耗费流动性来实现的。虽然我并不认为收益率倒挂一定会带来经济衰退，但由此引发的猜测可能会出现更多问题。

美国2年期10年期国债收益率利差VS美国2年期、10年期国债收益率（日图）

全球主要央行货币政策

虽然过去几天货币政策的焦点由於美元反弹和收益率曲线的倒挂一直在美国，但我认为，全球其他主要央行的广泛货币政策更为重要。昨日欧元区生产者物价指数飙升为欧央行的利率预测提供了帮助，但更重要的是今天晚些时候将公布的欧央行货币政策会议纪要。虽然市场非常关注其首次加息时间的评估，但同时在与其他主要央行的鹰派对比下，这个异常鸽派的央行对QT的讨论可能更为重要。与此同时，澳元似乎在过去一个交易日也消化了周二澳储行鹰派的信号，在美元强势下，澳元/美元下在意料之中，但澳元兑纽元、加元和欧元都出现了不同程度的下跌。

全球主要央行资产负债表（单位：十亿美元）

虽然西方兑俄罗斯实施的制裁和可能的金融打击可能会对市场产生更激烈的波动，但要说对市场产生更系统性的影响，货币政策还是排在第一位。而衡量风险趋势，首选指标仍是美国股指，当然并这意味著美国股指是衡量情绪的最佳或者最敏感指标，但美股的倾向有助於界定市场信号。昨晚，SP 500指数跳空低开後持续走低，增添了市场的焦虑情绪。不过笔者目前还不认为这是2022年熊市趋势的恢复，除非其跌破今年范围的中点4465和20天移动平均线4450。

SP 500指数走势日图

关注西方对俄罗斯的制裁升级

并非所有具有市场波动潜力的因素都与美联储和美国经济衰退评估有关。接下来24小时的交易日程中，一个关键主题是外汇储备。日本、中国和瑞士3月份的外汇储备非常重要，这三个国家都被认为有可能进行货币干预。俄罗斯3月外汇储备尤为重要，虽然这一数据并不会直接刺激美元/俄罗斯卢布或莫斯科交易所(Moscow Exchange)等俄罗斯市场(这些市场正在稳定)，但却是一个压力计，预示著可能会对全球体系造成更大痛苦的威胁。如果俄罗斯与西方之间的联系被切除，迫使西方投资者遭受重大损失，这可能会成为全球危机的触发点——就像贝尔斯登(Bear Stearns)的几只对冲基金的崩溃引发了全球金融危机一样。 

本周重点关注数据和事件

谈到对俄罗斯的惩罚性压力，美国参议院将首先就取消其正常贸易地位进行投票，然後再考虑是否禁止从这个侵略国进口所有能源。这将是一次重大的制裁升级，但就像周三针对更多俄罗斯银行和总统女儿的行动一样，除非更多的西方国家宣布不再消费俄罗斯的石油、液体天然气和其他能源产品，否则俄罗斯经济就不会感受到全部的压力。原油（甚至是美国的WTI原油）价格走势将是跟踪市场对基本面风向看法的关键。

WTI原油期货走势日图

（John Kicklighter撰，Cindy译）