欧盟于上周五发起对俄的第五轮制裁，其中包括禁止从俄罗斯进口煤炭，并予以120天过渡期让现有合同执行完成，以防止违约发生，为欧盟首次直接限制自俄进口能源。欧盟对俄罗斯能源依赖程度高，单轮煤炭一项俄罗斯占据欧盟总煤炭进口比例的45%。市场担忧欧洲经济将在俄乌冲突下陷入通缩，进而限制欧央行于本周四（4月14日）的利率决议上释放更鹰派信号，美元或得益于此有望企稳100关口并进一步大幅走高。
 

美元指数：

值得留意的是，俄乌局势拖入更长时间僵局将令全球经济受到冲击。世界银行（WTO）于上周日最新发布的季度预测显示，俄乌冲突将导致乌克兰今年经济萎缩45.1%，俄罗斯经济也将萎缩11.2%。更令人担忧的是，3月国际货币基金组织（IMF）曾表示，大约60%的低收入国家目前正处在或即将陷入“债务困境”，俄乌冲突以及金融环境收紧对许多国家来说将构成“巨大冲击”。
 

目前市场预计国际货币基金组织(IMF)将修正2022年全球经济增长预期，或从4.4%降至4%以下，国际货币基金组织将在未来两周发布新展望。此外，联合国粮食及农业组织（Food and Agriculture Organization, FAO）3月份的食品价格指数比较去年同期跃升34%。由于各国的食品和能源商品价格飙升，高通胀对金融渠道产生冲击，导致资金流动受到干扰，货币市场和债券收益率继续上升。
 

与此同时，主要央行已开始通过提高货币政策利率来对抗通货膨胀。周一（4月11日）中美10年期国债利差出现倒挂，美国10年期国债收益率上行5.5bp至2.764%，中国10年期国债活跃券220003收益率持平上日中债估值报2.7525%。在套利因素驱动下，预计将令市场资金加速从新兴市场中流出。
 

毫无疑问，目前市场面临的风险是巨大的，甚至将影响大宗商品需求端。不过，高盛、摩根大通等机构仍坚定看好大宗商品后市，主要原因为在通胀飙升背景下，对通胀对冲的需求将更加强烈。
 

摩根大通表示，对通胀对冲的需求可能会使投资者增加资产配置。在通胀不断加剧之际，如果投资者增加对原材料的配置，大宗商品价格在今年可能会飙升40%，达到创纪录水平。尽管投资者对大宗商品的配置当前高于历史平均水平，但并没有过多的超配，暗示大宗商品的配置占比仍有上行空间。
 

高盛表示，库存和备用产能的常规系统缓冲功能已经崩溃，这要求定价机制向更突然的需求破坏机制演变，并放大持续疫情冲击以及俄乌冲突对石油价格和波动性的影响。高盛目前仍预计下半年布伦特原油价格将达到125美元/桶，甚至预计雷顿森林体系III诞生，称这可能会削弱欧洲美元体系，加剧西方的通胀力量。
 

笔者认为，西方国家对俄罗斯不断加码的制裁以及愈发强烈的加息预期均表明通胀上行仍为后续市场主要逻辑主线，这意味大宗商品于2021年以来的大幅上涨核心推动因素并未并扭转，一旦有更多证据显示通胀将在更长时间内延续，预计大宗商品仍存进一步走强可能。

LME铜日线图：

日线图显示，LME铜目前仍维持于10200美元上方整固，尽管整体升势并未扭转，但长时间的横盘恐将进一步削弱市场看多意愿，需警惕后市回落考验1万大关的可能。不过，若LME铜最终能有效企稳近期支撑10200美元水平，则后市仍存进一步反弹10843美元甚至11000美元可能。
 

黄金：后市有望冲击1960

黄金小时图：

小时图显示，黄金在持续企稳1920美元后进一步突破1933美元，布林通道向上开口，整体自1900美元下方开启的升势有望延续。展望后市，黄金升势有望于本周延续，后市在企稳1933美元下有望进一步反弹挑战上方1960美元甚至1980美元水平。（Billy撰）