Leona Liu, 编辑

交易观点∶标普500指数在4000点以下看跌；澳元/日元在90点以下看跌；欧元/美元在1.0650以上看涨
随著风险趋势的驱动力从货币政策等特定基本面动机转移，市场情绪的关注点正日益从“目的”转向“手段”
标普500指数在正式进入熊市边缘试探，目前，这比人们对增长或利率路径的预期更有可能改变整个市场的基调

市场情绪随著资本市场一同缓慢从峰值回落

尽管笔者认为寻找整个金融系统最有效驱动力十分有价值——因为这可以帮助确定目前的趋势是可持续的还是短暂的、是否容易受到即将发生的事件风险的影响——但有时目的比手段更重要。虽然市场下跌没有造成没有严重的恐慌迹象，但市场似乎越来越多地被不取决於事件风险的偏向所引导。如果我们处於下跌螺旋中，那么我们理应为此恐慌；但迅速下跌也更有可能是更快的触底，类似於新冠疫情爆发时的下跌。但与那时不同，我们正在经历的波动剧烈的下跌可能被证明是更严重的，并可能对投资者的信心更具破坏性，此次13日星期五，标普500数隔夜收盘价恰好触及正式的熊市水平（从历史高点回撤20%）。如果新闻媒体广泛预测这个全球市场中最大股指将迎来“熊市”，那么这个消息——伴随著恐惧——将在整个金融系统中传播到各个市场。

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标普500指数日线图——显示20日均线和20日振幅


图表创建於Tradingview

市场情绪不仅仅受到美股的引导——尽管美股是笔者获取市场总体情况的首选观察目标。当笔者希望对市场风险偏好进行可靠评估时，会观察一系列具有流动性但通常对风险趋势而言接受程度较弱的资产上。笔者在过去数周乃至数月一直跟踪全球指数、新兴市场资产、垃圾债券甚至国债的下跌。对我来说，一个尤为值得注意的现象是外汇套利交易的显著上涨。市场的利率预期迅速上升破坏了增长前景，使资本市场面临两难，但同时也带来了一点好处，即更高的回报率，这相比十多年的低至零收益率而言已经十分可观。然而，套利交易上升趋势出现明显下滑，但直到上个交易日才出现彻底的下跌。虽然这波及的范围很广，但澳元/日元在技术面上表现最为突出，该货币对跌破了90的头肩顶形态的 "颈线"。

澳元/日元日线图——显示100日均线和1日振幅


图表创建於Tradingview

风险偏好和避险货币政策的交叉
当涉及到像澳元/日元或纽元/日元这样的货币对时，在寻求较高的利差与对风险暴露的恐惧之间找到平衡相当简单。然而，当对於美元/日元这样的货币，计算方法就有很大的不同。鉴於美联储最近加息50个基点，以及预测将在未来还有两次50个基点的加息，随後将稳定的维持一系列25个基点的加息直到年底，因此该货币对绝对是一个极佳的套利标的。随著日央行明确表示将继续采取刺激措施以保持10年期日本政府债券收益率的稳定，使得美国和日本的货币政策前景背离最为显著。然而，这里仍然市场情绪也对该货币对有所影响。避险情绪下的套利推动了该货币对上涨，其上涨但也有美元本身作为 "终极避险工具"的原因（比日元的避险属性更强）。因此，该货币对终於在43个交易日中首次跌破其20日移动平均线。利差开始走平可能让该货币继续被下跌情绪主导。密切关注美元/日元走势，因为其可以成为衡量宏观政策的优先倾向的良好指标。

美元/日元周线图


图表由John Kicklighter制作

接下来需要关注的重点
尽管我认为现在是开始竖起威胁评估的雷达并保持高度警惕的关键时刻，但也有我们应多加留意的具体事件。作为一个衡量工具和分析标的，美元的表现在笔者的市场前景预测中影响重大。虽然上文所提到过的美元/日元的下跌显示市场基调出现了从从利率预测到普遍情绪的重大转变，但仍然要考虑我们正在分析的恐惧情绪的强度，以及其他因素对这种情绪的影响。如果以DXY美元指数为参考，DXY在周四再度冲高，本周已经创下了19年的新高，价格在关键的水平附近终於出现进展。对於欧元/美元来说，美元的走势推动欧元/美元突破了9天的窄幅区间，这出乎笔者预料。此前笔者认为该货币对阻力最小的路径是按区间移动，即回到1.0635上方；但现在汇价跌破1.0500，这个世界上流动性最强的货币对接近历史的最低水平，上一次接近这里要追溯到2003年初。

欧元/美元日线图——显示20均线、8日范围和8日ATR


图表创建於Tradingview

总体而言，笔者现阶段对市场的真正判断依据是评估系统中的情绪水平。当恐惧或贪婪占据主导地位时，对一些重要的数据和事件的解释将有先入为主的观点。笔者并不认为目前的避险情绪能够自己维持下去，即所有的利好消息都不会使之动摇。然而，我们似乎正在目睹一种非常明显的倾向，即利好消息的作用打折，而利空消息却在重要的市场造成大跌。如果标普500指数正式进入熊市，我认为它可以将我们推到全面恐惧的边缘——甚至可能引发崩溃
风险趋势强度图


（John Kicklighter撰写，Leona翻译）

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