芝加哥期权交易所(CBOE)的偏斜指数(SKEW)是衡量金融市场潜在风险的指标，常用来预期尾部风险和黑天鹅事件发生的可能性，所以又被称作“黑天鹅指数”。与波动率指数VIX非常相似，黑天鹅指数(SKEW)可以反映投资者情绪和市场波动性。

黑天鹅指数(SKEW)是什么？
黑天鹅指数(SKEW)是芝加哥期权交易所（CBOE）根据当前标准普尔500指数期权市场数据计算并公布的指数值。该指数衡量标准普尔500指数投资回报在30天期限内分布的尾部风险。所谓尾部风险，是指出现在概率分布曲线两端的事件，这些价格变化出现的概率通常很低。

黑天鹅指数(SKEW)与恐慌指数(VIX)类似，但它不是基于正态分布测量隐含波动率，而是测量未来收益实现异常行为的隐含风险。指数模型将这种异常值定义为低于平均值的两个或多个标准差，这将是黑天鹅事件或市场崩溃的特征。黑天鹅指数(SKEW)通常反映投资组合经理利用期权对冲尾部风险的交易活动，以保护投资组合免受市场大幅突然下跌的影响。

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黑天鹅指数(SKEW)怎么计算？
黑天鹅指数(SKEW)是使用标准普尔500指数期权计算的，这些期权衡量的是未来30天标准普尔500指数收益平均值的两个或两个以上标准差的尾部风险收益。波动率指数和黑天鹅指数(SKEW)之间的主要区别在于，波动率指数基于平值期权执行价的隐含波动率，而黑天鹅指数(SKEW)考虑实值期权执行价隐含波动率。

黑天鹅指数(SKEW)的值通常在100到150之间，其中读数越高，暗示尾部风险和黑天鹅事件出现的可能性越高。当黑天鹅指数为100时，意味着标准普尔500指数收益率的感知分布是正常的，因此出现异常收益率的概率很小。

具体而言，该指数衡量隐含波动率的斜率，然后可以表示为标准普尔500指数在未来30天内出现两个甚至三个标准差变动的概率。因此，黑天鹅指数(SKEW)可以用来帮助确定风险。

要理解黑天鹅指数(SKEW)指数是如何转化为风险衡量的问题，请考虑黑天鹅指数每移动五个点会使得两个标准差移动的风险增加或减少约1.3或1.4个百分点。类似地，指数每移动五个点会使三个标准差移动可能性增加或减少大约0.3个百分点。

黑天鹅指数(SKEW)提高了投资者对市场变化的感知。随着隐含波动率的斜率越来越高，黑天鹅指数随之升高，这表明出现黑天鹅事件的可能性越来越大，但并不意味着这种小概率事件一定会发生。

然而，黑天鹅指数(SKEW)指标听起来很神奇，但在实际应用中却表现糟糕，因为对比历史上标普500指数大跌日以及此前黑天鹅指数的读数会发现——股指大跌之前黑天鹅指数通常没有发出预警。

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