Leona Liu, 编辑

什么是股票板块多元化？

如果投资者想在美国股市中分散风险，在S&P 500指数中有很多板块可供选择。在下方饼状图中列出了S&P 500指数的全部11个板块，涵盖了从增长型的资讯科技公司到价值型的工业公司。为了对冲特定板块的风险，交易者可以在通过多个板块的组合对他们的投资组合进行多元化。

在这种情况下，如果S&P 500指数下跌，一部分板块的下跌可能会被另一部分板块的上涨所抵消或减少。如果市场上并非出现所有板块集体下跌，这种多元化策略可能会奏效。然而，当S&P 500指数几乎所有板块出现普遍下跌时，股票多元化策略就不那么不可靠。

这并非否定股票多元化策略的价值。相反，这是对S&P 500指数在板块同步变动的市场进行分析的条件。我们使用芝加哥期权交易所 (CBOE)的波动率指数（VIX）进行这种分析，VIX也被称为市场首选的 "恐惧指数"。因此，交易员和投资者应当注意在VIX指数达到什么水平时会使股票多元化策略有失效的风险？

S&P 500指数板块细分

什么是VIX指数？为什么投资者应当关注VIX？

VIX指数于1990年创立。作为预测美股波动性的基准，该指数是实时交易，并反映了对未来30天内价格走势的预期。因此，它往往与S&P 500指数走势呈密切的负相关，即当S&P指数下跌时，VIX指数上升，反之亦然。

下方图表中显示了这种负相关关系，该图表为自2002年以来S&P 500指数的平均表现与同期VIX水平的比较。在本研究中，每周的平均数据被用来计算每月的值，这样有助于避免缩小"波动性的波动"，而月度数据可能会出现数据无法体现更大级别趋势的情况。

从数据来看，4月份往往是S&P 500指数表现最佳的月份，平均为2.06%。此后，表现逐渐下滑并在10月份触底，当月基准股指的回报率约为-0.1%。在此期间 VIX指数上升，从4月份的 18.30上升到10月份的21.23。在此基础上，我们可以分析S&P 500指数中各个板块的走势。

VIX指数 VS S&P 500指数

S&P500指数所有板块与VIX的相关性

为找出板块多元化策略在何时会失效，我们需要得出S&P 500指数中11个板块各自的价格指数，后者使用的数据只能追溯到2002年。随后，我们以月为单位比较VIX指数和每个板块之间的逐月相关度。相关度在-1和1之间。-1意味着两个变量之间完全负相关，而1则表明完全正相关。

对每个时期的所有11个值进行平均，我们得到一个VIX与所有板块的相关性数值。接下来，相关性被分为强（-1至-0.75）、中（-0.75和-0.50）和弱（所有值都小于-0.5）三组。强负相关值反映了VIX随着各板块的下跌/上涨而上升/下跌，具有最强的一致性。相关性弱的代表各板块的走势相对受VIX指数走势的影响更小。

在12个月中的7个月里，VIX指数较高时所有板块与 "恐慌指数"的负相关性更强。例如，3月份VIX指数的平均周度价格为26.55，当时各板块的走势最为一致。当各板块走势之间联动性最弱时，VIX指数下降到15.28。了解到这一点后，我们可以得出VIX指数达到什么水平时会使多板块的多元化策略失效。

VIX指数 VS S&P 500指数所有板块不同水平的负相关性

股票板块多元化策略在什么情况下会失效？

我们现在可以根据3个相关性分组，对2002年以来所有月份和年份的VIX指数价格进行平均。同时，我们将S&P指数中所有板块的周度表现进行平均，并根据相同的类别对其进行调整。在下图中可以看到，结果具有高度可预测性。与VIX指数存在负相关性越强，各板块的表现就越糟糕。

在所有板块与VIX指数的走势负相关达到顶点时，VIX指数的平均价格是22.85。此时各个板块的平均回报是-0.47%。相反，当各板块相对于VIX指数走势相关度更低时，VIX指数的价格是16.72。此时各个板块之间的平均回报率是+1.08%。

应注意，存在相关性并不代表因果。仅仅因为VIX指数处于某个水平，并不意味着它是板块表现变动的唯一原因。相反，它可以作为一个参考。实际上，导致市场出现大幅下跌是多个基本面因素叠加作用的结果：货币政策、财政支出、上升公司盈利指引等。

VIX价格指数VS S&P500指数基于相关性分组的板块表现

投资者面对波动可以采取哪些对策？

了解了这些信息，当预期市场各板块出现高波动性和强烈整体相关性时，交易者可以采取哪些对策？高波动性的爆发往往是短暂的。在这些时候，避险型资产往往表现出色，美元即是代表，在全球市场风险压力较大时，美元往往会上涨。做空股票是另一种方法，此外缩减当前和新投资的风险头寸也有帮助。综合运用这些方法，可以帮助交易者为应对波动剧烈的市场做好准备。

Daniel Dubrovsky撰，Leona翻译