日元的基本面驱动因素

通胀压力上升

日央行坚持超宽松政策的一个关键原因是日本的低通胀率，而这正在慢慢改变。日本5月份消费者价格指数（CPI）年率为2.5%，已经高于日央行2%的目标水平。日央行历史上曾经努力试图使通胀达到这一水平，导致日本长期低通胀的一部分原因超出了日央行的能力范围，例如日本的人口状况，但即使是日央行也开始感到物价上升的压力。日本作为一个岛国经济体，是世界上第四大石油进口国，而油价已经持续上涨。

在日元的第二季度展望中，我曾经试图基于原油和煤炭价格预测日本通胀，同时也将时间作为因子。由于CPI数据存在滞后性，我使用近期能源价格数据估计未来几个月日本通胀可能的水平。这一方法正确的估计出第二季度日本通胀将超过日央行的目标水平2%。在本次第三季度展望中，我将再度使用最初的多重线性回归模型，并通过剔除煤炭价格的影响将其简化。接着我构建了第二个试图估计日元贬值情况的模型，但这更多地是对未来短期前景的预测。

下方的第一个模型的R方值为41%，也就是说，日本CPI同期原油价格之间的相关性只有41%。更重要的是，根据这一模型日本5月份的通胀水平被大幅低估（预估年率为0.97%，公布值为2.5%

日本通胀水平预测——模型1

疲弱的日元能否使日央行采取行动？

下方的第二个模型是通过以日元作为因子同时将G20国家CPI作为常量预测日本CPI。这是为了检验货币贬值是否成为日本经济的通胀压力。这一模型的R方值较高，达到60%，表示日本CPI和日元汇率之间的相关性为60%。这一模型的准确性较第一个模型更高，表明日元汇率可能是推动日本通胀的关键因素。剔除掉日元，准确性下降至53%。

这一模型同样低估了日本5月份实际公布的CPI（估计CPI年率为1.8%，实际公布为2.5%）。但它显示日本通胀将在第三季度初放缓随后回升至目标水平。日央行是否将对通胀采取行动仍有待观察，对交易者而言，一个基本的经验之谈是不要和央行对着干，因此，鸽派的日央行将继续不利于日元。然而，随着日本通胀接近目标水平以及有关日元的担忧上升可能将有助于推动日元在未来几个月持稳。

日本通胀水平预测——模型2