荷兰国际集团认为，无论俄罗斯是否停止能源供应，欧元区都将面临衰退，这个前景将抑制欧洲央行加息。期待已久的欧元区经济复苏已经被取消，当前欧元区经济的风险因素都不会很快消失；

荷兰国际集团将2022年欧元区经济增长预测下调至2.6%，并预计经济衰退将在“辞旧迎新”之际发生。这还没有假设俄罗斯完全停止油气供应的情形；

投资者越来越担心能源风险可能使该地区陷入滑坡。严重的经济冲击将使欧洲央行更难收紧政策，并可能扩大与美国的利差。这种担忧推动欧元兑美元跌向平价；

前景恶化可能会促使决策者提前加息。预计欧洲央行在年底前只能加息100个基点。相比之下，货币市场对加息的押注总计超过140个基点，自上月中旬以来已经下降了50个基点。不仅在欧元区，在美国也一样，经济衰退迫在眉睫，再加上对欧元区债务可持续性的怀疑，应该会阻止欧洲央行超越最初的正常化进程，并在2023年维持利率不变

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