Lisa Yin, 分析师

交易观点∶在4075下方看跌标普500指数；在134.00下方看跌美元/日元；在1.3100下方看跌美元/加元。标普500指数连续4天上涨，但上涨速度乏善可陈—一个季节性波动的标志。本周五重磅风险关注美国非农就业报告，但笔者最感兴趣的并非将美元推至数十年高位欧元/美元或美元/日元而是美元/加元。

标普500指数续涨，但这或是季节性因素而非投资者的热情驱动

隔夜，标普500指数(S&P 500)录得了近两周来的最佳单日表现，但市场背景并没有改变。无论是从成交量、未平仓兴致还是基本面背景来看，投资者似乎依然缺乏热情。此外，虽然GMT+8时间周五晚间公布的美国6月非农就业报告(NFP)是时段内的重磅风险，但笔者并不认为其能为长久持续的看涨过渡提供一个有意义的“平台”。当前前景被迅速收紧的金融环境和不断上升的衰退可能性所定义时，本质上就与持续上涨的趋势脱钩了。不过，SPX在诸多风险指标的反弹中独领风骚、录得连续4天上涨的佳绩。这和11月8日以来的最长连涨周期相当。不过，即便隔夜录得了1.5%的涨幅，但却是这个时间框架内最小的四连涨涨幅了。

标普500指数叠加50-日SMA和4-日ROC(日图)

通过Tradingview绘制的图表

对於标普500指数本周的涨势可以有很多解释，但笔者认为多数违背大趋势和基本面背景的说辞都是“马後炮”。本周的涨势更有可能是季节性预期的结果。从历史上看，本周是全年波动率（通过VIX恐慌指标来衡量）最低的时期。换言之，被抑制的恐慌为市场的机会主义打开了大门，从而有望可能引领标普500指数取得年内表现第二好的成绩。表现最好的是年底亏损後资金重新配置的第一个交易周。截至笔者撰稿，标普500指标累积涨超2%，在如此强烈的预期之下，很难说这是牛市复苏的强有力支持。

标普500指数周度表现

由John Kicklighter绘制的图表

英国首相辞职，经济衰退让位於利率预期

如果你在寻找更持续的趋势发展，那么最好找出更可靠的基本面资源而不是简单地依赖於季节性因素从而违背广泛的现况。基本面擦出了很多火花，但没有任何火花真正利好内在的牛市。上个交易日，英国首相鲍里斯.约翰逊辞职的消息爆出後，伦敦市场的不确定性似乎得以暂时消除，从而对英镑和英国富时100指数构成了提振。但这不大可能为这些当地资产提供明确的趋势，更不用说在全球范围内的决定性波动了。更普遍的主题是全球经济增长前景。油价出现了明显的反弹，铜价也温和回升，但是这并不能抵消这些重要的大宗商品在过去数周的跌势。过去数周大宗商品价格的大跌是经济衰退担忧导致的需求大幅下降的结果。美国2年期-10年期收益率曲线(10年期收益率减去2年期收益率之差)依然处於倒挂之中，并且没有任何合法的情绪调查显示最糟糕的时刻已经过去了。笔者在推特进行了一项调查，询问人们认为美国在年底前陷入衰退的可能性有多高。结果显示，有37%的受访者认为美国年底前有75%-100%的概率会出现衰退，而绝大部分人（总共68%）认为情况可能比平均值要好些。

推特调查结果

由John Kicklighter在推特进行的调查

梳理最重要的基本面驱动力的时候—我们应该始终了解在既定时间内主导更广泛市场走势的主题是什么—笔者将继续监测美元，以此作为一个有用的指标。无论我们是评估相对的利率预期，增长潜能还是风险偏好，美元都可以提供观点的主要货币。随著基本面角色的演化，美元的涨势更加吸引人瞩目。周四收盘，美元指数基本面上没有太大的变动，整周累积则录得了令人深刻的2%涨幅—这与大流行以来的最大涨幅持平。美元指数的这波涨势将价格推升至20年来的最高水平，这一持续性的涨势甚至还取得了更令人深刻的技术面里程碑，即价格突破了从1985年至2008年整体波动范围的38.2%斐波回撤水平。或许很多人—甚至是技术面分析人员没有认识到这一里程碑，因此从认知的开始就取得进一步的进展面临质疑。不过，如果我们的确面临突然发生的风险规避或者美联储利率前景升温，那么这无疑会占据优势。

美元指数（季度）


通过Tradingview绘制的图表

美国非农重磅登场，美元/加元走势是重中之重

考虑到对持续对风险趋势以及利率前景的关注，笔者就有足够的理由相信本周五重磅登场的美国非农就业报告(NFP)有著巨大的潜能。市场目前的普遍预期是美国6月新增非农就业人数26.8万。虽然我们没有最新的ADP就业报告作为预期的基础，但是初请失业金人数下降以及ISM服务业报告中的劳动力分享暗示该数据面临下行的风险。市场对非农就业数据的反应可能更多的取决於美联储对此消息的反应。如果非农就业人数超出预期，这最多也就可能给经济前景带来温和的提振；但是这无疑将证明美联储激进加息的承诺是合理的—从而令美元从中受益，而标普500指数则可能面临严重的威胁。反之，如果非农就业报告大幅不及预期，经济恶化可能对美联储放弃抵抗通胀毫无影响。笔者更偏向令市场“大失所望“的结果将引发更激烈的反应。

美国非农就业人数变化趋势


由John Kicklighter绘制的图表，数据来源BLS

虽然笔者在美国非农就业报告公布期间肯定会监测风险趋势的变化，但笔者认为美元有更均衡的机会做出回应。虽然欧元/美元和美元/日元是笔者第三季度重点观察的货币对—其中欧元/美元存在著货币政策前景的偏差而美元/日元更多反映的是风险趋势—但是对於非农就业报告的公布，笔者最感兴趣的却是美元/加元的走势。在利好美元的背景下，美元/加元并没有创下数十年来的最高水平，而是很明显地保持在宽幅的区间中交投。此外，与美国非农就业报告一同出炉的还有加拿大6月就业数据，这并不一定能够为明确的趋势带来指引，但这无疑将增加波动的风险/可能。美元/加元将是笔者关注的重中之重。

John Kicklighter撰Lisa译

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