摘要：四巫日是四大衍生品合约同时到期可能引起的市场波动。四巫日当天一般成交量较大，但未必会引发价格的大幅波动，除非正逢全球经济发生重磅事件。

四巫日(QUADRUPLE WITCHING)是什么？

“四巫”指的美国市场上四大衍生品合约同时到期的日期，这四大合约分别是股票期权、股票期货、股指期货和股指期权。四巫日每年有四次，分别是3月、6月、9月和12月的第三个星期五。

期货和期权是与股票价格挂钩的衍生品。当衍生品到期时，交易员必须平仓或调整头寸。这可能会引发巨大的交易量。这几个交易日的市场活动通常在最后一个交易小时达到最高，这一小时也被称为“四巫小时”。

四巫日的四大衍生品是什么？

在深入介绍四巫日给市场带来的影响之前，我们先来看一下这四大衍生品合约的介绍：

1. 股票期权

股票期权是以股票为基础的衍生品。它允许买方在没有强制的情况下，以预定的成本(执行价)在某一特定日期或之前合法购买或出售股票。股票期权有两类：看涨期权和看跌期权。买入看涨期权时，如果期权在到期日的价格高于执行价，投资者可以行权或转换为股票，从中套现获利。当投资者买入看跌期权时，只要股票价格低于到期日的执行价，投资者即可从股票价格下跌中获利。

2. 股票期货

期货合约是在指定的未来日期以确定的价格买卖资产的合法协议。期货合约有固定的数量和到期日。期货交易在期货交易所进行，期货合约的买方有义务在到期时购买标的资产，而卖方则有义务在到期时出售标的资产。

3. 股指期权

股指期权与股票期权类似，但不是购买单个证券，而是给予投资者交易指数的权利，比如SP 500指数或其他基准指数。期权赋予投资者交易权利，而非义务。在到期日，指数价格相较于期权执行价的高低决定了交易的利润。

需要注意的是，指数期权不提供个股的所有权，交易以现金结算，到期日当日，期权价格与执行价的差额决定损益。

4. 股指期货

股指期货与股票期货类似，只是投资者买入或卖出的标的是股票指数。到期时，现有的头寸被抵消，损益现金将进入投资者的账户。投资者利用股指期货来押注指数的走向，如果认为指数会上涨，就买入，如果认为市场会下跌，就卖出。指数期货也可以用来对冲股票组合，这样投资组合经理就不必在市场下跌时卖出投资组合。

四巫日对市场的影响

股指期货、股指期货期权、单股期权和指数期权同时到期会产生较大的波动性和成交量。例如，2021年3月19日这一天，SP 500指数创下了去年全年的最高成交量，其他四巫日的成交活动也高于平均水平。

SP 500指数自2021年初-2022年7月的走势和四巫日成交量



投资者担心四巫日标的资产价格剧烈波动，这在一定程度上是合理的。不过虽然有三分之二的时间标的资产交易量在增加，但只有三分之一的时间出现价格波动。但如果四巫日当天或之前正好遭遇全球或美国重大事件，价格的波动可能会被迅速放大。

2020年3月20日，当年的首个四巫日，道琼指数收跌逾900点或4.55%，纳指收跌3.7%，SP 500收跌4.34%。当月美股已经出现了四次熔断，而整个美股历史上总共才出现五次容纳熔断。当时美股出现这种恐慌性抛售的原因是疫情在全球范围内爆发，各国纷纷关闭经济。不过美股在整个3月份都处于恐慌性抛售中，因此当时的交易量也普遍很高。

2020年初-2021年3月SP 500指数走势和成交量



2022年的四个四巫日：

3月18日（SP 500指数上涨1.17%）

6月17日（SP 500指数上涨0.22%，但日内波幅较大）

9月16日

12月16日


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