2019年底COVID-19大流行导致各国政府投入大量资金，迫使各国背负巨额赤字，令债务占GDP比重不断攀升，欧洲、日本和其他大型全球经济体的情况尤为明显。随着各国央行开始提高利率，这些债务构成了一个重大风险，使新债务变得更加昂贵，现有债券的价值降低。此外，各国央行也在停止购买资产，从而失去了对政府债券价格的一个重要支撑。

布鲁金斯学会(Brookings Institution)的经济学家计算出，2020年全球债务总额上升了30个百分点，达到占GDP的263%。政府债务上升了13个百分点，达到GDP的97%，发达经济体上升了16个百分点，达到GDP的120%。

各国政府将对债务的谨慎态度抛诸脑后，因为央行购买债券实际上是将债务货币化了，让政界人士可以自由支出和借贷。而超低利率(在某些情况下为负值)又进一步降低了借贷成本。

实际上，现代货币理论早已经为这种态度的转变铺平了道路，即假设拥有法定货币(如美元或日元)的国家可以或多或少地不受限制地发行债券。不过，主流经济学家仍然认为，高水平的债务会抑制经济增长，是不可持续的，由此可能会带来的一些问题包括但不限于更高的税收、更低的未来收入以及贫富差距之间日益增长的鸿沟。

全球债务占GDP比例最高的国家：日本

日本是全球债务占GDP比重最高的国家，到2020年底，日本政府债务已升至GDP的266%。因民众储蓄意愿较高，并将这些储蓄导向国内债券，日本多年来一直无视传统的债务规则。2020年日本债务占GDP比重较前一年的238%大幅上升。希腊债务占GDP的比虽然排全球第二，但其比例远低于日本，即193%。但从经济体量来看，日本是全球第三大经济体，而希腊则排名53，因此，希腊的债务情况比日本要严重得多。

欧盟债务危机浮出水面

在全球利率普遍下跌之前，60%的债务占GDP比例被认为是经济可持续发展的最高水平，而达到100%则似乎是高得离谱。欧盟在《稳定公约》(Stability Pact)中就规定了60%的债务占GDP比例，即对使用欧元的国家将债务限制在GDP的60%，赤字限制在GDP的3%。欧盟虽然在过去只是断断续续地遵守这些限制，但现在却屈从于现实，将这一公约暂停到2023年。

美国债务占GDP比例大幅飙升

最近几年，大型发达经济体的政府债务占GDP比例大幅飙升。据美国政府估计，2021年美国的这一比例达到了137.2%，而2020年和2019年分别为128.1%和106.8%。

美国总统拜登吹嘘说，随着政府对企业和个人的支持逐渐取消，美国政府今年将减少今年1.5万亿美元的赤字。但降低赤字只会减缓债务的累积，本身并不会降低债务占GDP的比例。

美国和其它发达经济体债务占GDP之比降低的乐观预期，建立在强劲的经济增长(即提高GDP分母)上，经济增长超过应该超过债务增长，而债务增长应该受到财政纪律的约束。

当然纸上谈兵很容易，但要真正实现却非常困难。债务占GDP比例下降的另一种情况是：通胀飙升会降低相对债务规模，同时允许名义GDP增长。比如，惠誉评级(Fitch Ratings)就预测，2022年的通胀将使全球债务与GDP之比下降2个百分点。

然而通胀飙升本来就会带来额外的问题，且可能会引发政治问题。央行为抑制通胀而不断加息引发的衰退将降低GDP，政府也可能会通过减少税收增加赤字。简而言之，要降低债务占GDP的比例没有捷径可走。

（Darrell Delamaide撰，Cindy译）