在上一篇文章中，我们简要介绍了欧债危机从爆发到化解的经过。尽管表面上欧债危机是08年次贷危机后经济泡沫破裂所致，然而，事实上欧债危机爆发乃源自于欧元区本身的结构性困局，本文将分析欧债危机爆发的深层原因。

1. 欧元区的失衡：”核心国家“和“边缘国家“
尽管欧元区作为一个统一经济体，但其成员国的经济发展并不均衡，形成“核心国家“和”边缘国家“的明显分化。”核心国家“是指以德国、法国为首的经济发达国家，“边缘国家”是指希腊、葡萄牙、西班牙等经济实力较弱的国家。

欧元区成立后，“边缘国家”生产能力较低，但却因为搭上欧元区的便车，享受宽松的融资条件，消费能力不断提高，“核心国家”向“边缘国家”出口工业制品、发放贷款，从中获取利润，经济实力进一步增强，而“边缘国家”只能依靠不断融资、借贷来填补缺口，贸易经常帐逆差不断扩大。在2008年次贷危机爆发前，欧洲房地产繁荣带动欧洲资产价格上涨，“边缘国家”能轻松以较低成本获得融资，但房产泡沫破灭后这一模式难以为继，当“边缘国家“无法获得新的融资来偿还过往债务的利息时，危机就会出现。可以说，次贷危机和房地产泡沫只是加速了欧债危机发生，并非主要原因。

2. 欧元区的制度缺陷：统一的汇率，独立的财政政策
欧元区制度设计存在一个关键问题，即各成员国使用欧元，货币政策统一由欧央行制定，但各国拥有独立的财政政策。由于欧元区各成员国经济状况有所差别，财政政策自然各不相同。“核心国家“实行稳健的财政政策，例如德国，在欧债危机前德国财政债务率仅为64%。而”边缘国家“由于高度依赖借贷，大多实行扩张型财政政策，且由于有”欧元区“的金字招牌作为担保，享受到强势欧元下低廉的融资成本，导致政府财政赤字不断上升。

在通常情况下，一个国家拥有独立的货币政策和财政政策，二者可以互相配合，在财政赤字较高，国际收支失衡时，可以采用货币政策调节汇率使汇率贬值，提高本国出口竞争力同时增加本国借贷成本抑制信贷需求，这样国际收支可以逐步恢复平衡。但对欧元区国家而言，各成员国无法控制货币政策，“边缘国家“无法调节欧元汇率，因此它们的国际收支失衡只能持续扩大，最终导致欧债危机的爆发。

欧债危机后，尽管欧央行采取宽松政策和财政货币化等一系列工具和措施，化解了欧元区迫在眉睫的债务风险，但欧元区经济本质上的结构失衡并未得到解决。2022年，在俄乌冲突、通胀升温、能源危机、供应链瓶颈、经济衰退风险等问题的多重阴影下，欧元区面临比2008年金融危机爆发后更大的挑战。边缘国家（如意大利）的债务问题再度成为关注焦点，欧债危机2.0或许正在接近。


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