现实点吧——这是鹰派向美联储主席杰罗姆·鲍威尔传递的信息，直到他监督了大规模的加息。现实也是投资者希望从即将公布的7月份消费者价格指数(cpi)报告中看到的。到目前为止，只有疲软的调查数据显示通胀预期疲软。现在是拿出确凿证据的时候了。

首先，我想澄清的是，大多数美国人对所有商品的价格感兴趣——首先也是最重要的是加油站的价格，它每天都在提醒人们通货膨胀或没有通货膨胀。在这方面，无疑出现了积极的事态发展。油价从6月份开始下跌，预计7月份的整体CPI数据将体现这一点。

经济学家预计，通货膨胀年率将从9.1%降至8.7%。在6月份上涨1.3%之后，预计月率将有0.2%的小幅上涨。整体CPI将后退一步:



来源:FXStreet

核心通胀是关键

汽油价格的下跌将成为头条新闻和脱口秀节目的焦点，专家们会就民主党在中期选举中的胜算展开辩论。市场会睁一只眼闭一只眼。对投资者和美联储来说，最重要的是核心通胀——除能源和食品以外的所有商品的价格。

不，美联储官员仍然开车吃饭。投资者也是如此。然而，这些波动较大的项目是在全球市场上定价的，在全球市场上，央行几乎没有任何影响。然而，它可以通过设定更高的利率来抑制需求——鼓励储蓄，抑制放贷。

美联储希望看到其近期政策变化的影响——它3月份才开始加息——这使得月度数据变得更加重要。核心CPI年率预计将从5.9%加速至6.1%，原因是月度基本通胀增幅较6月份的0.7%有所放缓，仅为0.5%。

以下是最近核心CPI的发展情况:



来源:FXStreet

在过去的三个月里，经济学家过于乐观，核心CPI年率在8%左右。尽管如此，预测者可能已经吸取了教训，而且由于能源价格的下跌——它可能已经蔓延到其他商品的成本——我们有乐观的空间。

正如所有委员在出色的非农就业报告发布前后的评论所显示的那样，美联储正专注于降低通胀。这使得核心CPI中的每0.1%都会对市场产生重大影响。

五种可能

1)在预期之内:核心CPI若达到0.5%的环比，将会把焦点转移到年度增长上。如果更广泛的指标确实上升到6.1%，那么较低的月度数据和较高的年度数据似乎是相互抵消的。尽管如此，这两个数字仍然很高，大约是美联储2%目标的三倍。

这足以证明通胀已经见顶了吗?可能不会，我预计大家的反应是混合的。股市将上涨，但美元可能会上涨，因为这将使美联储成为央行收紧政策的先锋。两者的波动都将是最小的。

如果这0.5%的数据与前几个月的数据同时向上修正，那么美元将进一步走强，并可能在一定程度上抑制对股市的热情，但这种抑制可能只是轻微的。如果6月数据向下修正，将限制美元涨幅，并增加股市的上行动能，但这只是暂时的。

2)温和超过预期0.1%:如果核心CPI达到0.6%，市场将认为这是通胀仍然强劲的信号。美元兑日元，作为对通胀最直接的反应，将会上涨。欧元和英镑也将处于不利地位。

大宗商品货币也会走高，但如果股市企稳，澳元也会走高。加元也将经受住这场风暴，因为美国物价上涨意味着，北部地区也会出现类似的现象，加拿大央行(Bank of Canada)大幅收紧货币政策的可能性越来越大。

3)通货膨胀加剧，超过0.2%或更多:核心CPI环比再次达到0.7%或更高水平，对决策者和看涨股市的人来说，这将是一个可怕的意外。股市将因预期加息速度加快而大跌，美元将全面占据主导地位。低概率，高风险。

4)中等偏差，比预期低0.1%:如果核心CPI触及0.4%，将引发股市反弹——投资者已经进入了FOMO模式，需要小火花来点火。对美元而言，这将最终提供一些确凿的数据，表明价格正在下跌，这要么是能源价格下跌的副作用，要么是供应链问题得到解决。

美元兑日元的跌幅可能会更明显，因为10年期债券收益率将率先反映这一数据，而美元兑日元与基准美国债券收益率高度相关。大宗商品货币，尤其是澳元和纽元也将受益。

然而，欧元和英镑也面临着各自的问题，主要是在俄罗斯，如果汇率小幅下跌，它们将难以取得进展。

5)通货膨胀已经达到峰值，低于预期0.2%甚至更多:核心CPI恢复到0.3%将会受到市场的欢迎，因为有确凿的证据表明价格上涨放缓，市场将会大幅反弹。这意味着核心价格的年化增长率将低于4%，这是一个可控的水平。

对股市而言，这意味着反弹，而对美元而言，则意味着全面下跌。与大节拍的情况一样，这种偏差会引发直接的反应，但其可能性很低。

最终的想法

市场对非农就业数据反应强劲。这似乎只是对通胀数据的预热，考虑到目前人们对物价上涨的关注，这是一个事关重大的事件。

5