美国国债在今天的CPI数据中呈现出明显的鹰派基调。这在数字更高的情况下会削弱潜在的移动，但反应应该集中在前端。“量化紧缩”(QT)加剧了本已令人担忧的市场环境。

今天的美国CPI出现了鹰派的调整

总的来说，今天美国发布的CPI数据是鹰派的。本周伊始，美国国债收益率曲线先是趋平，同时处于债券市场走强和走弱的阶段。而美国国债标售的是3年期、10年期和30年期三个类别的债券，随着长期债券标售的持续时间更长，人们预计这将使曲线变陡。这并不意味着市场对今天的数据有预测能力，但此举可能会减弱市场对高于预期的数据的反应。

美国经济曲线的趋平是美联储更加鹰派的征兆



来源:Refinitiv,荷兰国际集团(ING)

考虑到美联储最近的言论，我们很容易得出市场情绪偏鹰派的结论。对上周会议的鸽派解读的明显阻力已经产生了成效，目前曲线显示美联储在9月会议上连续第三次加息75个基点，加息概率超过90%。为随后会议定价的加息幅度迅速下降:11月低于50个基点，12月低于25个基点。这表明，这些言论对美联储能够在多长时间内忽视经济放缓的影响更大，而不是对经济发展方向的影响。

债券市场仍然处于劣势，即使痛苦主要集中在前端。今天(10年期)和明天(30年期)的国债拍卖可能会增加收益率的上行压力，但我们认为数据继续向南将会限制长期利率。今天的CPI报告可能确实会扭转这一趋势，但投资者可能会记住，通胀往往是一个滞后的指标，即使美联储采取了向后看的态度。

量化紧缩增加了本已危险的市场环境

当然，不能排除央行收紧过程中出现意外。拉姆斯登(Dave Ramsden)重申了英国央行(BoE)近期发出的信息，即一旦9月份开始发售金边债券，阻止发行的门槛很高。尽管我们同意，与量化宽松的速度相比，400亿英镑的年销售额和800亿英镑的总资产负债表缩减规模听起来并非不可超越，但人们最好记住，它们将增加债务管理办公室的供应，要求私人部门创纪录地增加对英国国债的投资。

量化紧缩和供应将为市场增加创纪录数量的金边债券



来源:Refinitiv,荷兰国际集团(ING)

拉姆斯登欣然承认，量化宽松和量化紧缩的影响取决于国家。这意味着，在正常情况下，私人投资者很可能毫不畏惧地吸收这些额外的债务。我们担心的是，在市场压力大的时期，它们可能被证明是太多了。这有利于灵活地实施销售，并明确承认可以暂停销售。在利率上升、经济陷入衰退的时期，这似乎是一个谨慎的做法。

如果这听起来像是政府债券收益率的另一个上行风险，但事实并非如此。当央行通过量化宽松(QE)收紧政策时，发生意外的风险确实会威胁到市场的运转，但这种影响在风险资产中应该是最明显的，并最终将吸引投资者重返安全的政府债券。首先，他们将再次被证明是一群坏人中的佼佼者，其次，随着利率的上升和经济衰退的迫近，任何事故都会暴露量化紧缩运行的风险。

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