美国CPI的放缓让人对数据以及美联储调整长期利率的能力产生了怀疑。与此同时，市场基本面正在改善。我们预计2023年第一季度，10年期美国国债收益率将趋近于2%。

美国CPI将降低美联储鹰派沟通的有效性

在根据单一经济数据得出结论时，谨慎是必要的，但美国7月份的CPI报告表明，总体通胀已见顶。根据我们的经济团队的说法，汽油价格的下降尤其应该会确保8月份的年度打印量从7月份的8.5%和6月份的9.1%下降到8.3%。这一切都很好，但核心价格可能在未来几个月再次飙升，然后也会走低。简而言之，从美联储的角度来看，现在解除警报还为时过早。未来可能会出现更多鹰派言论。

未来几个月，美国通胀率应该会下降



来源:Macrobond,荷兰国际集团(ING)

当然，对我们的读者来说，更有趣的问题是，金融市场是否会再次听取鹰派的言论。最终，美联储有能力把长期利率推高到它想要的水平，但问题是它是否会不惜任何代价这么做。例如，QT的加速超过9月已经计划的增长，理论上应该会推高国债收益率。然而，美联储可能不愿意使用联邦基金利率以外的利率。首先因为它表明它是它的边缘工具，其次因为它会给已经充满危险的QT过程增加风险。最后，如果更快的QT导致金融稳定风险，也不能保证会长期推高国债收益率。

鉴于围绕联邦基金利率的信号是美联储的主要沟通工具，人们有理由质疑，更强硬的言论是否有能力大幅影响长期收益率。即使美联储发出信号，表示它将依赖向后看的通胀数据(这本身就是经济周期的滞后指标)，市场也需要提前几个月、甚至几年为美联储的决定定价。快进一年，随着经济增长大幅放缓，通胀回到目标水平，联邦基金利率远高于中性水平，我们不认为这是降息造成的。今天的美联储不需要承认这一点，就能以高度的信心对其曲线进行定价。

通胀掉期受到抑制，隐含波动率正在下降，这都有利于国债需求



来源:Refinitiv,荷兰国际集团(ING)

由于基本面正在改善，10年期国债收益率将降至2%

这个等式中的另一个未知因素是，未来几个月对美国国债的需求将如何演变。我们强调了近几周通胀预期的下降，这是抑制公债需求的一个关键因素，但另一个因素指向投资者对公债的信心好转。隐含波动率以及感知到的债券风险也在下降。在其他条件相同的情况下，这是一个令人鼓舞的迹象，表明将有更多投资者愿意重返这个市场，而且尽管夏季交易环境恶劣，但市场整体运转正在改善。

我们预计美国10年期利率将在2023年第一季度触底



来源:Refinitiv,荷兰国际集团(ING)

总之，10年期美国国债收益率很可能在未来几个交易日试探3%的水平，但这越来越像是一个上限。我们预计2023年第一季度美国国债收益率将趋近于2%，今年晚些时候将回升至2.5%。在通胀率仍高于8%的情况下，2%的预测似乎不太协调，但如果有的话，这是一个回顾过去的衡量标准。掉期交易表明，通胀将回到类似水平，如果美国发现自己陷入衰退，美国国债实际收益率暂时为负应该不会让任何人感到意外。

FXStreet

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