对上周五美联储抗击通胀的信念的现实检验将继续进行

上周美联储主席杰罗姆-鲍威尔在杰克森霍尔经济研讨会上的讲话对市场产生的压力余波延伸到了新的一周的交易中。一方面，鉴于世界上最大的中央银行的负责人所暗示的信念，风险厌恶情绪的延续并不令人惊讶。经济活动、劳动力市场状况或资本市场表现的下滑可能使该决策组织放弃其对控制价格疯狂增长的承诺。事实上，这种与市场的分离隐含在没有明显提及的演讲中，但美联储的一位较为鸽派的成员在周一提到了这一关键部分。明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari在周一发表的讲话中表示，他很担心看到市场在FOMC 7月27日会议后加息75基点并发出鹰派信息后出现反弹。与此形成对比的是，据说他对鲍威尔讲话的反应感到“高兴”。总体而言，SP500周一的表现明显是负面的，但其-0.7%的幅度比上周五-3.4%的暴跌要小很多。问题是下面的支撑（50天均线和斐波回撤位）能否挡住被流动性扼杀的浪潮。

SP500及其50日和200日均线、成交量、1日ROC和1日ATR（日图）

在我看来，一个重要的考虑因素是认识到，从周五到周一的风险资产的下滑不仅发生在美国。除了SP500、道指和纳斯达克100指数——这些指数在上个交易日都出现了下跌，全球股市在周一都出现了回撤。值得注意的是，日经225指数的跌幅明显比欧洲DAX40和富时100指数的跌幅大，但前者没有机会忽视鲍威尔的讲话。此外，新兴市场资产和垃圾债券也加入了暴跌的行列。目前的例外情况是商品价格的上涨（以原油为首）和基于日元的套息交易的上升。这并没有改变对市场情绪的看法，但它确实表明，暴跌并不是一个主要的驱动力。

风险资产的同比表现（日图）

平均季节表现VS经济事件日历

本周解释重大市场活动潜力的方程是比较季节性限制的延续与非常令人印象深刻的事件风险。回顾每年这个时候的历史惯例，我们正在经历8月底——8月是历史上市场参与（成交量和未平仓合约）全部处于低谷的月份。话虽如此，本周以及今年第35周之前的四周，波动性确实趋于增强，但今年似乎略晚于这一上升趋势。在这种情况下，稀薄的成交量和繁忙的经济日历绝对能促进波动性的回归。

VIX波动率指数历史周平均水平与2022/2021年实际水平

就我们在本周的前48小时内的事件风险而言，从全球宏观角度来看，周一几乎没有什么可以真正值得注意的事件。抛开Kashkari的讲话，美联储副主席Lael Brainard在关于FedNow支付系统的讲话中没有发表任何政策或经济言论。进入周二的交易时段，事件风险的节奏出现了急剧逆转。从美国消费者情绪到德国通胀，再到一家关键的中国公司的财报，有很多投机性素材需要关注。我将继续关注围绕经济衰退的担忧、货币政策的动机和金融稳定的干扰的最新情况。你永远不知道什么样的头条新闻会吸引人。

最重要的宏观经济事件风险日历

在没有全面风险趋势的情况下关注美元、欧元和人民币

考虑到我们未来将面临的事件风险和市场状况，我将首先密切观察美元的整体表现。这不一定是对货币的偏见，但考虑到我们的背景，从增长和资金避风港的角度来衡量美国资产的健康状况是很重要的。美元的避风港地位似乎是一个支持美元的因素，但随着时间的推移，更有效的因素可能是对美国利率超过许多其他国家利率的预期。由于鲍威尔警告说控制通货膨胀是头等大事，期货市场预测到今年年底的联邦基金利率在上一交易日创下多年来的新高。这一表现的另一个因素是来自其他主要外汇的挣扎。

DXY美元指数及其100日均线vs12月隐含联邦基金利率（日图）

抛开世界第三和第四大货币的挣扎（正在处理贸易依赖性的日元和感受到商品通胀危机的英镑），美元已经出现了值得注意的反弹。过去一周，欧元兑美元下滑到平价以下，而且没有任何有意义的后续行动可言。在过去的一周里，欧元的基本面状况值得一提。尽管欧洲央行在过去几个月里释放出不一的信息，但某些官员的言论表明，应该在下一次会议上讨论75个基点的加息问题，这使得原本鸽派的决策组织的理解转变为非常尖锐的、在适应性政策方面不那么开放的状态。是否有足够的基本面推动力能够最终促使欧元兑美元超过1.0350？时间和技术面会告诉我们。

欧元兑美元及其50日均线vs德国-美国2年期利差vs COT持仓（日图）

本周值得关注的是USDCNH。美元兑人民币汇率正在向7.0000的水平靠拢，后市能否突破这一水平？周二的百度财报和周三的中国8月官方PMI将提供线索。

美元兑人民币汇率及其20周均线（周图）

（John Kicklighter）