上周金融市场迎来了重磅的非农就业报告，同时也宣告了夏季低迷流动性的结束，本周开始我们将正式进入活跃的秋季交易。然而，流动性的恢复并不意味着我们处于一个特别有利的基本面背景。

随着各国央行非常明确地承诺几乎不惜一切代价抗击通胀，衰退风险正在积聚。在过去的一周里，标普500指数再次下跌3.3%，成为疫情爆发以来第二大幅度的连续三周下跌。如果这种节奏和恐惧延续到更多市场，那么空头继续前进也就不足为奇了。

SP 500指数走势周图

随着流动性在9月回归，标普500指数在9月的平均表现开始成为市场焦点。从历史表现来看，自1980年以来，9月是该指数在全年中为唯一一个下跌的月份，但是从过去五年的平均表现来看，标普500指数在9月并不是最差的月份。

因此进入9月，笔者更关心的是交易量和波动性指标。从历史上来看，美股在9月的交易量开始自8月的低点攀升，但平均VIX指数则在9月到10月达到全年最高水平。因此，笔者将在新的交易周保持高度警惕。

标普500指数交易量、平均表现和VIX指数月图（1980年至今）

关注经济健康状况

尽管多数市场参与者会不知不觉地将关键的流动性状况纳入基本面或技术层面，但围绕货币政策和衰退风险的总体主题仍是主要担忧。展望本周，有三家主要央行（澳储行、加拿大央行和欧洲央行）将更新其政策基调，但对投资者而言，衡量经济健康状况的官方指标同样重要。本周将公布的官方GDP数据仅限于澳大利亚、瑞士和南非第二季的最新数据，虽然这些指标都无法对全球经济增长形成系统性的指示，但仍会对区域性的资产造成波动。

当然，货币政策的预期仍是重中之重。对笔者而言，未本周最大的单个事件风险是欧洲央行(ECB)的利率决定。这一全球第二大央行很有可能在本周加息75个基点，过去一段时间欧央行一些官员表示，担心央行已落后于通胀曲线，这似乎助长了市场对欧央行的加息预期。至于澳大利亚央行加息50个基点和加拿大央行加息75个基点的预测，虽然可能会导致短期的区域性波动，但不太可能会升级成系统性风险。

全球主要央行货币政策倾向

美元走势预测

美元指数DXY已经升到20年来的最高水平。欧元虽然占据美元指数的最大权重，但欧元/美元在跌破平价后却并未取得任何重大进展。相反，美元兑日元攀升至24年来的新高，而英镑兑美元则在1985年以来的低点徘徊。在欧央行远远落后于美联储的情况下，欧元/美元大幅下跌可能只是时间问题。

欧元/美元走势日图

说到美元，有多个基本方面需要考虑。利率方面，美联储官员警告称，尽管可能出现衰退风险，美联储仍愿意继续抗击通胀，本周将有一系列美联储官员发表讲话，届时我们将观察美联储的立场是否会发生变化。经济方面，美国这个全球最大经济体之所以没有陷入“官方衰退”，不仅是因为美国国家经济研究局(NBER)对其定义进行了调整，还因为美国供应管理学会(ISM)调查等指标显示出了超强韧性。最后，从美元的避险地位来看，全球投资者的恐慌令美元仍然受到重点青睐。

美国经济指标

（John Kicklighter撰，Cindy译）