Billy Liao, 高级分析师

电力成本高企冲击欧洲金属产品大幅减产

随着上周五（9月2日）“北溪1号”无限期停止输送天然气的消息公布，这对欧洲金属企业无疑是“雪上加霜”。总所周知，金属冶炼企业为高耗能产业，而欧洲电力结构依然依赖于传统能源供应。这直接导致金属冶炼企业成本大幅抬升进而引发冶炼端减产。

周二（9月6日）据法新社布鲁塞尔报道显示，欧洲工会联合会警告称，电力和天然气价格上涨使数百万欧洲人无法支付能源费用。德国周二的现货电力合约基准价涨至444欧元（440.18美元）/兆瓦时，较周一上涨7.8％。法国的现货电力合约基准价上涨18.4％，至586欧元/兆瓦时。

值得留意的是，由于电解铝是通过电解得到的铝，随着能源危机发酵其减产面不断扩大。据统计，上周德国地区生产电解铝的电力成本约为4200美元/吨，而伦敦金属交易所的铝期货报价仅为2300美元/吨左右。这意味企业生产一吨电解铝将产生1900美元的亏损，同时这一亏损还在持续扩大中。

不容乐观的是，G7于上周就限制俄罗斯石油价格上限达成协议，而周二（9月6日）美国财政部副部长阿德耶莫（Wally Adeyemo）表示，美国将把初步的对俄石油限价措施“指导价”设定为44美元/桶。需要警惕的是，G7上述举措或导致俄罗斯更长时间暂停“北溪1号”输气。

俄副总理诺瓦克此前曾表示，G7对俄石油进行限价的计划是“绝对荒谬”的，此举会威胁整个石油市场，导致全球能源安全灾难。欧美消费者将为此付出代价，这将彻底摧毁市场。因此随着欧洲能源危机进一步发酵，我们或将要看到欧洲铝、锌、钢铁等行业掀起减产、停产潮甚至倒闭潮。

两因素压制LME铜、LME铝价格飙升

LME铝：

但需留意的是，LME铝的价格却未能反应当前欧洲能源危机的持续升级，LME铝自3月7日触及4078美元后持续下挫，累计下跌45%。

对于LME铜、LME铝价格在供应短缺下仍受到压制，笔者认为问题主要出现在需求端。

其一，欧洲电解铝企业在全球产能中占比较低，仅占约占全球产能1.7%。与此同时，铝仍未成为美国或欧洲制裁的目标，因而俄罗斯铝大量流入欧洲。

另一方面，欧、美央行加速收紧货币政策叠加能源危机打压需求，消费正受到影响。一系列因素共振下LME铝库存周二（9月6日）飙升11%，为2月份以来的最大涨幅，并从8月份触及的30年低点反弹。

但笔者认为，大宗商品供应短缺、低库存格局仍未出现实际性扭转，随着美联储进一步加息、失业率有望走高、紧缩的货币政策预期将受到冲击，叠加全球第二大经济体、同时为金属消费大国一系列刺激政策推动，预计大宗商品价格有望受到支撑。

LME铜：

大宗商品：欧洲金属产品大幅减产！但两因素压制LME铜、LME铝价格飙升
LME铜暂时受阻8240-8340区域阻力后回落，但其后LME铜于7600美元上方企稳，暗示LME铜中期方向仍不明朗。预计LME铜后市将维持于7500美元上方整固，若有效企稳于7780美元上方，预计后市仍存再度反弹挑战8300美元上方阻力的可能。中期走势关键可关注7600美元得失。

（Billy撰）