我们预计欧洲央行(ECB)将在9月会议上加息50个基点。目前市场定价为66个基点，而市场普遍倾向于75个基点，因此我们认为欧元存在一些下行风险。与此同时，短期利率最近对欧元/美元没有太大影响，能源危机应该仍然是关键的驱动因素。

欧洲央行9月会议前的四种情况

正如我们在9月欧洲央行预览中所讨论的那样，法兰克福的政策制定者可能不得不在本周加息50个基点或75个基点之间做出选择。我们认为75个基点的变动对于管理委员会内部的鸽派来说太难消化了，我们建议50个基点的变动。也就是说，我们不能完全排除加息75个基点，目的是在今年冬天经济衰退到来之前提前收紧政策。

在我们的“概要”中，我们分析了从鸽派到超鹰派的四种可能的情况，以及这对欧元/美元和欧元利率的影响，其中考虑了加息的规模，以及欧洲央行对通胀、经济增长和量化宽松/收紧(QE/QT)的立场。

欧元和欧洲央行的概要

来源:荷兰国际集团(ING)

欧元面临下行风险

市场对会议的定价目前在66个基点左右，这本身就表明，如果我们的50个基点看涨期权被证明是正确的，欧元会做出一些负面反应。有关未来政策的任何暗示也将在很大程度上推动市场的反应。

由于重申逐次会议、依赖数据的做法似乎很有可能，市场将不得不从最新的工作人员对增长和通胀的预测中得出其利率路径预期。特别是，冬季衰退的规模和持续时间将是关键，如果它成为欧洲央行的基准情景，那么整个曲线可能会出现一些温和的重新定价，并令欧元承压。

有关欧元疲弱的言论可能也会成为议题，并可能对欧元产生一些影响。然而，对弱势货币的口头抗议如今已成为许多央行的常态，而且明显收效甚微。除非提及外汇干预，否则市场可能不会过度解读货币相关言论。

但欧洲央行现在是次要的推动因素

不管周四欧元的反应方向如何，外汇的影响将被证明是相当短暂的，这是一个不可忽视的可能性。这是因为欧元兑美元最近对欧洲央行的利率预期明显无动于衷，因为能源危机继续推动了该货币对的大部分走势。在下面的图表中，我们展示了两年期欧元-美元互换利率差(衡量欧洲央行-美联储货币政策分歧预期的指标)是如何在近期大幅向有利于欧元的方向移动的，但欧元/美元却没有跟随它走高。

欧元兑美元没有跟随短期息差走高

来源:Refinitiv,荷兰国际集团(ING)

在我们的欧元/美元短期公允价值模型中，短期利率差异的贝塔值现在比相对的股票表现更小，这是一个衡量增长预期分歧的指标，更直接地受到能源危机的影响。这也意味着欧元/美元的短期低估已经从两周前的峰值5-6%下降到3-4%左右。

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