风险趋势暂时失去牵引力，美元压力占据主导地位

投机偏好通常是最重要的主题——当这个主题存在且占主导地位时。虽然我相信“风险偏好”和 “风险规避”之间的存在之争很容易主导市场的方向，但我们似乎缺乏能够简单地代谢掉所有支持性的事件风险（取决于看涨或看跌的方向）并自动维持的周期。在我们回到“情绪优先”的市场制度之前，这只是一个时间问题；但现在，我们似乎再次发现自己依赖于基本面反馈。虽然周四欧洲央行加息和美联储主席鲍威尔的通胀警告可能与最近的趋势产生共振，但它似乎并没有改变市场中固化的投机性倾向。以SP500为代表，激进的全球货币政策紧缩的后果，无处不在的经济衰退担忧，以及由美元数十年高位等扭曲现象引起的越来越现实的金融危机，似乎并没有使市场偏离轨道。我不会指望这种信心能一直保持下去……

SP500及其成交量、20日和200日均线、1日ROC（日线图）

虽然在过去的这个时段，以“风险”为导向的资产出现了广泛的反弹，但它似乎远远没有达到我所说的代表信念的幅度。相关性是我衡量情绪的主要标准之一，但另一个考虑因素是趋势的持久性，到目前为止，我们似乎还没有获得指引。同时，有一股持续的基本面之风支持着美元的冲高。周四，最重要的事件风险是欧洲央行的利率决定。鉴于这是二十多年来最大幅度的调息，75个基点的加息并非小事，并使利率区间的底部有了实质性的提升。这对利率观察者来说是一个重要的发展，这个世界第二大的发达国家的央行已经把重点放在了通货膨胀上，这反过来又让另一个关键的因素成为任何猖獗的投机者的后盾。看看市场对滞后的政策当局大幅加息的反应，周四欧元兑美元最终没能回到平价（1.000）上方。这是一条非常有象征意义的线，但它也是最重要的基本面主题汇聚的地方。

欧元兑美元及其50日均线和1日变化率（日线图）

美元及其动力

当看到像欧元兑美元这样的货币对时，我们很自然地认为欧洲央行在上一交易日的利率决定是价格行动的主要动力。然而，该集团宣布的积极加息并没有看到有意义地提振美元（打压欧元兑美元）。我们可以说，这种锚定效应归咎于本周早些时候我们看到地加拿大银行（BOC）和澳大利亚储备银行（RBA）同样的提前加息的努力。公平地说，拉加德代表的欧洲央行的观点比美国当局的观点更不透明。周五将有一些引人注目的美联储官员讲话，但我对此表示怀疑。在美元指数处于数十年来新高边缘的背景下，信念的来源变得更加重要。

DXY美元指数及其20个月均线（月线图）

看到像美元指数这样的基准的技术性突破会很方便，但它比系统性事物——如预定的事件风险——更容易产生会演变成有意义的市场运动的发展。对于美国货币，我相信有各种基本面的影响因素在最终扼杀美元上发挥作用。在相对增长预测有利于美国和利率预测的情况下，市场上存在那些喜欢评估并选取无意义的顶部和底部的投机机会主义的早期痕迹。

有效联邦基金利率与美国CPI

来源：美联储经济数据库，数据来自美国劳工部（BLS）

汇率干预风险值得关注

虽然SP500在一些基本面因素的影响下难以获得牵引力，但美元相对其流动性最强的货币保持在近20年的高位，这仍然是一个特别的现象。值得一提的是，欧元兑美元在平价附近挣扎，最近一直在20年低点上方徘徊，而英镑兑美元则接近1985年低点，但压力似乎普遍存在。无论是通过其资金避风港地位、相对利率潜力还是更加保守的经济衰退风险，美元都凌驾于其他主要货币。这些观点不会永远保持下去，但延长等待时间将引起市场对重大走势的预期。在这方面，我正在密切关注高风险的汇率干预威胁。在最大的央行中，首要考虑对象不是美联储、欧洲央行或加央行，而是日元。随着美元兑日元在1999年以来的高点上方不断前进，日本当局拒绝在货币政策上迅速转变，而是回到快速解决方案，这是很有可能的。这是后市需要密切关注的事情。

推特调查：对政策官员干预美元兑日元的预期

让我们把目光转向仓位，值得注意的是，零售外汇交易商在很大程度上背离了看涨惯例。IG客户情绪显示，美元兑日元的未平仓空头达到至少一年来最密集的水平，而从压力值的角度来看，净数字也同样夸张。我将密切关注未来的参与情况；但套利行为的减弱、利率预测的波动和风险趋势的总体崩溃都是美元兑日元和其他风险敏感资产的影响因素。

美元兑日元IG客户情绪

通过周五的会议，系统性仍然是我的首要关注点，但这并不意味着没有其他关注点。有一个地区的其货币不同于寻常，那就是加元。美元兑加元可能会很有趣，该货币对从中等规模的通道阻力顶部掉头，但还有更多因素可能引导走势。周五财经日历上的最大事件风险很可能是加拿大的就业更新——尽管这不会像美国非农报告那样具有相同的影响力。尽管如此，美元兑加元在周五是一个值得关注的货币对。

美元兑加元及其净投机期货头寸（日线图）

（John Kicklighter）