尽管英国央行正在购买债券——以及时间——让政府澄清其财政计划，但欧洲央行仍未放弃紧缩计划。针对即将到来的量化紧缩讨论，各国政府的资金需求不断上升。但后者中的一些人似乎已经注意到他们的行为对金融市场稳定的影响。

欧洲央行的紧缩计划仍未被吓倒

德国的通货膨胀率达到了10%，欧元区今天的通货膨胀率预计也将接近10%。欧洲央行(ecb)官员完全有理由继续加强鹰派言论。从欧洲央行最近的评论中可以看出，欧洲央行理事会确实打算在10月份加息75个基点，而且不太可能就此停止。西班牙的德科斯(de Cos)昨日将最终利率定为2.25-2.5%。如果这是目标，那么在接下来的“几次”会议上，至少再上调150个基点是有可能的。鉴于欧洲央行的新反应功能，这也是我们的经济学家目前认为可能出现的结果。

欧洲央行认为，意大利最近的扩张并非无序或毫无根据

英国的经历似乎并没有阻止欧洲央行选择自己的道路。即使是在定量紧缩的话题上。欧元区的主要焦点显然仍是意大利，但路透社(Reuters)昨日报道称，欧洲央行并不认为最近10年期意大利和德国国债收益率息差向250个基点扩大是一个令人担忧的问题。考虑到意大利目前正面临一段不确定时期，新政府正在接受评估，这并非无序，也并非毫无根据。在他们看来，没有理由启动传输保护机制。

欧洲央行加息预期也受到政府财政方案的推升


加大融资力度的计划可能面临量化紧缩的阻力

然而，不可否认的是，市场状况远非正常。欧洲央行暗示将加快撤出债券市场的计划，Holzman等鹰派官员甚至考虑积极抛售债券，当财政政策指向政府融资计划可能大幅向上修正时，市场有理由感到担忧。

德国正竭力将其最新一揽子计划与类似英国的财政计划区分开来
德国刚刚宣布了能源价格上限的计划，附加的价签高达2000亿欧元。如今，德国是核心发行国之一，市场在消化额外供应方面不会有什么顾虑。但在当前的市场环境下，当财政部长在新闻发布会上煞费苦心地将他的计划与有争议的英国政府预算计划拉开距离时，就很有意义了:用他自己的话说，德国的一揽子计划不是扩张性的财政政策，而是针对当前的紧急情况，不会产生通胀影响。相反，它应该抑制通货膨胀，到2023年，该计划将回落到债务刹车。我们会说，仍有大量潜在的债券向市场方向发行。他们看到隐含波动率在上升，收益率在过去几周已经大幅上升。

在本周英国国债长期收益率暴跌之后，核心利率曲线的动态正在发生变化

利率仍面临上行压力

欧元区曲线的趋平趋势已经停止，甚至出现了逆转。尽管鹰派的言论有所上升，但前端利率实际上是下降的。也可能是对欧洲央行在收紧政策方面到底能走多远的担忧日益加剧，但或许英国危机的一些溢出效应仍需要被消化，这些溢出效应也曾拉升欧元前端市场。

长期债券可能会感受到来自财政方面和当前定量紧缩传言的压力。有人可能会说，德国的救助计划可能有助于减轻即将到来的衰退的打击，即使它无法阻止衰退，但风险资产的压力似乎说明了另一个问题。其结果是，曲线的前景似乎比利率大方向的前景更加模糊，我们认为利率大方向应该仍然更高。