随着央行发文力推数字货币，数字经济概念股持续活跃，成为近期A股市场的宠儿，其中表现最突出的就是南天信息(000948)。

　　2022年9月15日至2022年10月18日，南天信息以118.03%的涨幅，遥遥领先紧随其后的英飞拓(002528)、齐心集团(002301)、恒久科技(002808)、智微智能等涨幅，成为A股回落趋势下逆势上涨的少数上市公司之一。

　　但这家公司的真实业绩成色如何，也逐渐引起市场关注。

　　根据南天信息财报介绍，其为金融行业数字化综合解决方案和服务提供商，也是集软件、硬件、集成服务的开发、生产、服务于一体的IT专业服务商，主要业务涵盖软件开发与服务、智能渠道解决方案、集成解决方案、IT产品销售及产业互联网。

　　相对于股价在近一个月里上涨1倍多的现状，南天信息2022年上半年营收同比增56.41%、净利润同比增41.13%，并不让人太意外。

　　游资轮番炒作 9交易日7板

　　自9月15日以来，南天信息股价已从12.93元/股上涨至10月18日的28.17元/股，股价涨幅高达118.03%。

　　由于短短时间涨幅惊人，很多投资者到深交所互动易上向该公司提问。

　　“请问公司主要业务与未来发展规划”“请公司是否有与医疗器械服务相关的资质及业务”“请问公司第三季度业绩预告什么时间发布？”……截至目前南天信息就上述问题尚未对投资者做出回应。

　　笔者观察到，从资金角度看，近期南天信息股价上涨主要源自游资的炒作。自9月15日开始以来，该公司公布的龙虎榜交易数据显示，其买入前五名大多是游资。且在买卖前五名席位中，有一些资金正在不断倒手，边买边卖。

　　以10月18日为例，当日南天信息涨停，其买入和卖出的前五大席位中均出现了东方财富(300059)证券拉萨东环路、东方财富证券拉萨团结路的身影。而自9月15日以来，这两家营业部身影频繁出现在龙虎榜交易数据名单中，且边买边卖。

　　在股价持续上涨的过程中，南天信息已经发出了4次《股价异常交易波动公告》。在公告里南天信息表示，公司近期生产经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化；公司、控股股东和实际控制人不存在关于本公司的应披露而未披露的重大事项，或处于筹划阶段的重大事项等等。

　　10月19日，南天信息尾盘跳水触及跌停，收盘跌8.24%报25.85元/股。

　　毛利率持续下滑 增收难增利

　　相对于资金对股价的爆炒，南天信息近年的业绩虽有增长，但算不上惊艳。2017年至2021年五年间，南天信息营业收入保持不断上升的趋势，从23.16亿元增长至2022年的55.93亿元。

　　但其归母净利润却存在较大波动且总体偏低，增收不增利的情况也时有发生。Wind数据显示，2017年至2021年南天信息归母净利润分别为2198.45万元、7477.14万元、5917.82万元、9499.65万元、8693.34万元，销售净利率常年低于4%。

　　销售毛利率的一路下滑是南天信息增收难增利的重要原因。根据Wind数据，南天信息销售毛利率从2017年24.20%下降到2021年16.30%。2022年上半年同比下降20.21%至12.26%。

　　具体来看，南天信息有四大主要业务：软件开发与服务、智能渠道解决方案、集成解决方案、IT产品销售及产业互联网。2022年上半年，四者分别给南天信息贡献了19.66%、2.41%、41.12%和36.34%的收入。从半年报的收入结构看，集成解决方案、IT产品销售及产业互联网业务贡献70%以上营收，但却是最不赚钱业务，毛利率分别为5.58%、5.60%。

　　盈利承压同时，笔者发现，南天信息的流动性也不容乐观。

　　从财报来看，2017年以来，南天信息的资产负债率由47.42%提升至2021年的66.71%。2022年上半年，其资产负债率为68.13%，总负债达51.14亿元，其中短期借贷以及一年内到期的非流动负债部分为9.04亿元，公司的现金及现金等价物为9.23亿元，刚刚覆盖其到期债务。

　　如果从负债角度难以厘清南天信息的流动性，那么现金流或是另一种参考指标。

　　2021年南天信息的经营性现金流量净额再次出现负数，为-1.53亿元，而其2020年经营性现金流净额才刚刚由2019年的-1.38亿元转正为2.51亿元。2022年上半年经营性现金流为14.05亿元。除此之外，南天信息投资现金流净额也为负数，导致公司现金及现金等价物净减少7.75亿元。