LM铜具备商品、金融双重属性
 

全球经济衰退风险加剧，但大宗商品价格却迎来转机。众所周知，铜作为反映全球经济的晴雨表，同时兼具商品、金融双重属性。下文将从铜的这两个属性展开讨论。
 

自2022年3月17日来，美联储收紧货币政策成为影响大宗商品价格最重要的判断因素之一，LME铜价格亦于3月触及高位10843美元以来辗转下跌，一度击穿7000美元关口，累计跌幅逾35%。
 

毫无疑问的是，随着美联储利率大幅攀升，美元走强及流动性收紧逆转了2020年疫情以来铜价“牛市”。目前市场预期未来美国联邦基金利率将升至4.5%至5%的水平，达到15年来高位。更
 

为严峻的是，美联储收紧政策推动美国实际利率走高，这导致美国与其他国家利率差扩大，加之能源价格维持高位令通胀迟迟未见降温，主要央行纷纷跟随美联储升息，全球经济前景蒙阴，进而打压铜需求。
  

简单而言，随着美联储加息以来，LME铜的商品、金融属性均出现逆转。因而在对于LME铜何时见底的问题上，笔者建议则需关注上述两因素的潜在转变。

美联储货币政策或迎来转变信号？
 

上周五（10月21日）旧金山联储主席戴利(Mary Daly)称“现在是时候开始谈论放慢加息速度。”在美联储11月2日即将迎来利率决议之际，美联储官员的“鸽派”信号引发市场关注。
 

究其原因，投资者或可从美国债券市场中获得一些“蛛丝马迹”。美国财政耶伦周一（10月24日）表示，她正密切关注金融市场，并强调要加强美国国债市场的韧性。此外，耶伦本月两次承认对23.7万亿美元的国债市场运作感到担忧。
  

实际上，随着英国国债于此前遭到重大抛售后，英国央行实施紧急购买操作；其后日央行干预汇市，美联储释放“鸽派”信号。一系列事件令市场开始担忧美国国债市场。据美国银行分析师指出，美国国债市场的流动性已恶化至2020年3月新冠疫情导致崩盘以来的最糟糕水平，尽管美国国债奔溃并非我们的基本假设情景，但已成为一种正在积聚的尾部风险。

ICE美银MOVE指数：

实际上，若观察衡量债市隐含波动率的ICE美银MOVE指数可以发现，随着流动性紧缺美债波动率已攀升至2020年疫情时的水平。
 

此外，美国期中选举临近，笔者认为美联储存在放缓加息步伐的必要需求，同时美元指数受制于114.0水平，暗示LME铜短期或缺乏进一步下行动力。

铜库存处于低位，供应短缺担忧限制铜价跌幅
 

另一方面，从LME铜的供给端来看，铜库存仍处于低位。全球大宗商品交易商之一托克集团近期警告，全球铜库存已降至危险的极低水平，可能只够全球消费2.7天。
 

值得关注的是，据市场消息显示，印尼准备对金属锡的出口发布禁令，在地缘政治局势逐步升温之际，大宗商品重要性显著提高，这暗示无论是稀缺资源或者是基本金属，供应短缺的问题有望在更长时间延续。
 

此外，伦敦金属交易所（下称LME）正计划禁止接受俄罗斯金属等，其中铜、铝或成为主要品种，这为铜价提供支撑。

LME铜：

LME铜在受阻8000美元后持续回落，暗示中期下行趋势仍未扭转，后市有望考验前期低位7000美元附近支持。笔者认为，LME铜在有效突破8340美元水平前难言跌势扭转，但LME铜持续企稳7500美元暗示走势或转入区间整理（7500-8000）。
 

但若后市击穿7500美元，则需警惕进一步下行考验7000美元下方的可能。（Billy撰）