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继波动率经历了季节性和结构性的压制后，下周市场流动性有望回归。虽然我们步入年底假期密集的时期，这通常会放大市场活动及参与率将逐步减少的预期，但是并不能保证市场将因此而平静下来。实际上，考虑到严重的通胀、衰退风险和迅速收紧金融市场的滞后效应等悬而未决且趋同的威胁，保持热情的代价最终可能会越来越高。对于基准的标普500指数(S&P 500)—全球最大的金融市场交易量最大的指数—隐含波动率(预期的)的波动率下滑反应了市场过去6周震荡的反弹行情。主流趋势出现修正，新闻头条也带来支撑的火花，例如本月初的数据显示美国CPI(消费者物价指数)增速出现放缓，本周联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要重申未来非常有可能放缓加息，这两个事件之后市场都出现的令人惊叹的热情。这或许足以支撑市场再走一段时间，但不能将此视为市场展开真正涨势的基础。下周就美国方面而言，美联储最青睐的通胀指标PCE(个人消费支出物价指数)数据，谘商会消费者信心指数调查报告以及11月非农就业数据的出炉将受到市场的关注。不过，这些数据令美联储终端利率大幅下滑或确保美国将避免衰退的可能性非常低。相反，这些数据令主流的下行趋势复苏的潜在影响将会与新闻头条预计的缓和相矛盾。
标普500指数叠加VIX波动率指数(周图)
在短短的几周时间里，我们看到了英国央行(BOE)对英国痛苦的衰退风险发出了警告，英国财政大臣在公布的一份更为紧张预算的同时也敲响了经济衰退的警钟，OECD(经合组织)也警告称全球第五大经济体正面临内外部压力带来的痛苦。不过，如果只查看英国FTSE100指数价格走势图表的话，你或许根本不会对此有任何的印象。利用一个在美国更受欢迎的指标，笔者将英国FTSE100指数和英国10年期/2年期金边债券收益率利差叠加在一起，作为一个衡量经济前景的指标。在英国市场，这并不是一个常用的指标，但概念是相似的。除了9月底“迷你预算”的惨败之外，人们对未来经济将陷入萎缩的普遍认知正日益凸显更长期限的金边债券背后面临的压力。市场可以继续抵抗这种普遍的经济困境的预期吗？下周，英国方面除了房价通胀、消费信贷以及私人零售销售报告之外，财经日历不会提供太多的刺激因素。这可能令市场更容易受到全球风险情绪或未知事件的影响。
FTSE100指数叠加英国2-10年期金边债券收益率利差(周图)
与英国股市表现和英国经济前景的巨大差异一样令人惊叹的是，欧元区基准股指的表现与欧元区经济前景是截然相反的。虽然相较于FTSE100指数而言，德国DAX指数距离年初的高位更远，但是德国DAX指数在7周内反弹超过20%的表现暗示，乐观情绪与整体的基本面背景相差甚远。OECD对2023年欧元区的经济前景发出了最为严厉的警告—不过官方预测与美国相似，预计经济将温和增长0.5%。OECD同样呼吁欧洲央行(ECB)缩窄与美联储之间的利率差距以便通胀越来越失控的通胀水平。就财经日历而言，下周市场将迎来欧元区和德国的通胀数据，该地区广泛的信心调查和就业数据的更新。若这些数据暗示衰退即将来临，那么本就不够牢固的信心很可能开始面临明显的动摇。
德国DAX指数叠加欧元区2年期债券收益率(周图)
日本当地的资本市场在某种程度上是孤立的。虽然日本股市依然会受到全球跌宕起伏的风险情绪的影响，但是“风险规避”的严重程度一直受到抑制，特别是2022年。由于日本央行(BOJ)一直信守将利率维持在几乎为零的水平上的承诺，日本国内的投资偏好更看重资本利得潜力而非金融体系中不断收缩的收益率基准。话虽如此，金融体系内的资本流动无法让市场永远保持活跃。如果全球风险偏好大幅降温并压倒了年底的季节性预期，又或者如果日本经济的光芒破灭，那么日经225指数或许不仅仅会回到今年区间的底部(下跌至25150 - 24500)。实际上，该指数甚至还会被推入迄今为止一直成功避免的 “看跌”区域。日本方面，下周的重要的事件风险包括：下周二布的最新的日本零售销售和失业数据，周三的工业生产和房屋开工数据，周四的第三季资本支出数据。(John Kicklighter撰Lisa译)
日经225指数叠加美元/日元走势图表(周图)
资讯来源：DailyFX财经网
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