美国通胀超预期降温，美元再次大跌

美国11月消费者物价指数(CPI)报告的出炉证明了自己作为市场主要推动力的作用，这与上一次即我们在11月10日看到的美国10月CPI报告对市场构成的影响相呼应。10月通胀报告对美元的影响重大—至少技术层面是这样的。跌破2022年趋势线支撑在当时明显改变了市场的走势。话虽如此，市场对联准会(即美联储，FED)2023年的联邦基金利率峰值的预期并没有下降那么多。无论如何，美元上涨之风已经离去并且从那以后便开始震荡回落。随着昨天11月CPI数据的公布，市场一开始做出了一样的反应。美元指数(DXY)再次大跌，但这一次该指数并没有迎来与上次一样的戏剧性技术突破。美元指数刷新了近6个月的最低水平，但该水平附近并没有任何明显的技术支撑水平可供跌破。有趣的是，在将通胀降温解读为有意义的利率预期降温方面，市场表现出与11月数据公布时相同的沉默。根据联邦基金期货，2023年6月(终端前后)的基准利率预期为4.84%，这相较于11月初预期的5.13%峰值而言并没有出现戏剧性的转变。

美元指数叠加2023年6月隐含的联邦基金利率(日图)

如果通胀相较于经济学家的预期而言更快地降温—从市场的角度似乎就可以推断—美联储对此早有预期，那么为什么利率没有更大度的下降呢？这是一个有价值的问题，因为今年大多数时间利率似乎是美元上涨的一个关键推动因素。答案可能有几个层面。其一，4.85%的终端利率距当前3.75%-4.00%的利率区间并不远。如果美联储在12月利率决议上宣布加息50个基点(这依然是市场当前的预期)，那么2023年的收紧幅度将非常小。这个主题值得考虑的另一个影响因素就是相对利率。美元并不是在一个真空环境中对美联储的利率做出反应。“套利”考虑的是收益率利差，并且其他主要央行也在各自鹰派的路线上降温。不过，短期而言或许最具影响力的因素可能是联邦公开市场委员会(FOMC)将在GMT+8时间周四凌晨3点宣布最新的利率决议。利率决议后美联储决定释放的信号很有可能大幅改变终端利率的前景。

主要央行的相对政策立场

欧元/美元、英镑/美元和美元/日元迎来技术性突破

考虑外汇市场的相对利率的话，那么特别值得关注的一个货币对就是欧元/美元。欧元/美元的上涨来自对美元下跌的预期，但前方仍有值得考虑的技术性阻力。虽然清除上周高点已经做足了准备，但前方还有2021年1月至2022年9月下跌行情的38.2%斐波回撤水平以及过去18个月一系列更低的高点连接而成的阻力趋势线。更有意思的是基本面的考量因素。虽然欧洲央行(ECB)是同行中基准利率较低的央行之一，但2023年欧洲央行看起来进一步收紧政策的可能性更大。话虽如此，随着欧洲高企的衰退风险以及全球其他国家/经济体进一步激进地对抗通胀，欧元区政策当局可能会发现以较低的终端利率逐步减少自己的努力或许是合理的。考虑到欧洲央行将于本周四宣布利率决议，这一选项可能很快就会获得确认或遭遇否认。

欧元/美元叠加欧盟-美国2年期政府债券收益率利差(日图)

就各大央行争相宣布利率决议而言，英国央行(BOE)也将在美联储之后宣布最新的货币政策决定。市场预期这三大央行(美联储、欧洲央行和英国央行)都将加息50个基点，但预计英国央行相对于美联储而言，在2023年触及自身的终端利率之前还有更多进一步加息的空间。隔夜掉期押注2023年6月英国基准利率为4.59%，而英国当前的利率是3.00%。这有望为英镑/美元突破大流行后交投区间的中点1.2300一线提供一个重大的潜能。鉴于英镑昨天就出现了看涨突破，这可能会令英镑/美元出现反复的波动。接下来，我们将迎来美联储的利率决议以及美元做出的反应，然后是英国央行的决议和英镑的反击。

英镑/美元叠加英国-美国2年期政府债券收益率利差(日图)

另一个取得富有成效进展的直盘货币对是美元/日元。美元/日元守住了阻力水平(此前的支撑)137.50。从技术层面而言，这是一个富有成效的进展。不过，美元/日元还未拿下下一个主要的低点、即2021-2022年主要波动区间的38.2%斐波回撤水平133.20—现在的价格距这一水平仍有一段距离。有意思的是，考虑到日本央行(BOJ)本质上锚定零利率，因此相对的货币政策并不是美元/日元需要过多考量的因素。所以，美联储的政策决定将具有更大的基本面影响力。话虽如此，市场仍存在令美元/日元走势复杂化的“风险”因素。这是日元货币对中一个重要的套利交易，但有多少溢价需要平仓呢？如果美联储的预期被认为是宽松的(利空美元/日元)，那么其会否通过股指等资产提振风险偏好(利好美元/日元)呢？（John Kicklighter撰Lisa译）

美元/日元走势叠加日本-美国2年期政府债券收益率利差(日图)